广发证券-东鹏饮料-605499-收入业绩符合预期，省内销售回暖-221030

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　　收入业绩符合预期，省内销售回暖。公司发布2022年三季报，前三季度收入66.44亿元，同比增长19.50%；归母净利润11.66亿元，同比增长17.01%。22Q3收入23.53亿元，同比增长25.30%；归母净利润4.11亿元，同比增长28.32%。分地区来看，22Q3广东/华东/华中/广西分别实现营收10.24/2.67/2.62/2.19亿元，同比增长13.76%/17.48%/45.77%/29.85%，广东收入增速环比改善，预计主因疫情影响缓解，能量饮料消费需求回升。前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金76.96亿元，同比增长22.83%。三季度末合同负债13.44亿元，同比增长55.20%。22Q3净利率17.46%，同比增加0.41pct，主要由于费用收缩和非经常性收益。前三季度毛利率41.75%，同比下滑4.00pct，成本环比有一定改善，预计未来仍将延续改善趋势。
　　全国化仍在稳步推进中，公司有望成长为软饮平台型企业。考虑到今年疫情反复叠加成本高企的影响，公司前三季度营收和利润达成情况基本符合预期。公司的核心竞争力稳固，经验丰富的管理层以及完善的激励机制有效保障了公司强势的渠道地位。公司目前处于全国化扩张初始阶段，预计该阶段将维持4年左右的时间，受益于全国化扩张收入业绩有望维持较高速增长。此外，公司也在筹划向其他软饮品类扩展，凭借强大的渠道力，长期来看东鹏有望发展成软饮平台型公司。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24年公司收入83.60/101.98/120.41亿元，同增19.80%/21.99%/18.08%；归母净利润14.09/17.57/21.52亿元，同比增长18.07%/24.76%/22.48%，EPS分别为3.52/4.39/5.38元/股；按最新收盘价对应PE为44/35/29倍。对比可比公司，我们给予23年40倍PE估值，对应合理价值175.72元/股，维持买入评级。
　　风险提示。宏观经济增长不及预期；疫情反复；食品安全风险。