兴业证券-非银金融行业周报： 三季报业绩承压，保险持仓占比环比提升-221030

《兴业证券-非银金融行业周报： 三季报业绩承压，保险持仓占比环比提升-221030（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-非银金融行业周报： 三季报业绩承压，保险持仓占比环比提升-221030（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　周度回顾：summary＃本周保险Ⅱ(申万)下跌7.52%，跑输大盘2.14pct；10年期国债到期收益率下行6.04BP至2.67%。板块下跌主要因三季报部分险企利润及NBV增速不及预期。本周证券II（申万）下跌5.03%，跑赢沪深300指数0.35pct，板块PB估值回落至1.18倍，本周市场大幅震荡带动券商板块同步回调。
　　保险行业：
　　本周A股上市险企公布三季报业绩，整体看投资普遍承压、利润和NBV表现分化。具体看，前三季度年化总投资收益率太保（4.1%）＞国寿（4.03%）＞新华（3.7%）＞平安（2.7%），分别较同期下滑1.2、1.2、2.7和1.0个百分点，主要因权益市场和利率震荡导致短期投资收益下滑；其中新华因权益类资产占比较高、降幅最为明显。归母净利润人保（+13.1%）＞平安（-6.3%）＞太保（-10.6%）＞国寿（-35.8%）＞新华（-56.6%），除人保因财险承保利润改善实现正增长外，外其余各家均负增长；其中太保得益于投资和财险承保改善、汇兑收益增加等Q3单季度同比+29.5%；新华受投资拖累Q3净利润同比-99.8%。NBV国寿（-15.4%）＞平安（-26.6%）＞太保（-37.8%），与上半年相比，国寿负增幅略有扩大，平安小幅收窄，太保三季度在人均产能提升和经营策略调整带动下NBV增速转正，负增幅明显收窄。
　　展望后续，负债端考虑队伍规模触底企稳、储蓄型保险产品需求旺盛以及低基数，开门红预期较为乐观。资产端考虑经济托底政策可能仍将持续，投资端或将改善。基本面企稳叠加部分险企开门红预收情况较好对于市场情绪的提振，低估值和低持仓的保险股配置价值提升，当前估值下行空间较小，4季度或是修复最好窗口期，建议配置，持续关注开门红表现。个股方面，建议关注负债端表现相对较优的【中国人寿】、深耕个险转型的【中国太保】和投资端有望明显反转的【中国平安】。
　　证券行业：
　　投资业务拖累下券商三季报业绩仍有承压，降幅环比中报略有扩大。本周已有38家上市券商发布三季报，从总量来看，38家上市券商合计营业收入、归母净利润同比分别-22.5%、-31.9%至3,640、1,011亿元，环比中报（营收-20.9%、归母净利润-28.1%）降幅略有扩大；分业务来看，经纪、投行、资管、投资、信用业务收入同比分别-19.2%、+2.2%、-6.7%、-51.4%、-6.3%，三季度市场波动加剧下投资业务仍是主要拖累，市场活跃度下滑致使经纪业务收入降幅环比扩大；从格局来看，头部券商韧性更强，推动2022Q3归母净利润CR5环比中报进一步提升0.23pct至45.2%。
　　持续看好券商板块估值与盈利能力过度错配下的修复价值。从市场环境来看，当前市场流动性充足，通过股债比判断市场下行空间有限；从监管政策来看，当前监管周期仍保持在宽松状态，资本市场发行机制和交易机制改革持续深化，科创板做市、两融标的扩容、转融资费率下调等政策均对板块形成利好，全面注册制落地的政策预期亦有望提振板块情绪；从估值与盈利配比来看，当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约1%的底部区间，与当前盈利状况严重错配，估值修复空间充足。
　　选股方面，聚焦具备长期盈利增长空间和估值提升逻辑的个股。长期盈利增长方面，推荐依托公司治理兑现业绩成长性的优质中小券商【国联证券】、财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】；估值提升方面，推荐依托B端iFinD业务渗透率提高带动估值提升的【同花顺】、公募基金进入下一轮景气周期后大资管业务重定价的【广发证券】。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：中国人寿收购国寿（天津）养老养生投资有限公司99.99%的股权
　　行业新闻：银保监会决定开展人寿保险与长期护理保险转换业务试点
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧