招商证券-启明星辰-002439-Q3营收恢复增长，与中国移动合作持续深化-221029

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　　Q3营收增长提速，积极控费，Q3三项费用环比下降；定增获股东大会通过，与中国移动合作持续深化，相关订单有望成为重要增量，维持强烈推荐。
　　事件：公司发布2022年三季报，前三季实现营收21.68亿元，同比增长3.39%；归母净利润-2.5亿元，同比亏损有所扩大；扣非归母净利润-2.96亿元，同比有所扩大。
　　 Q3营收增长逐步恢复，控费积极Q3三项费用环比下降。公司Q3单季营收9.54亿元，同比增长9.93%；归母净利润37.99万元，同比减少99.59%；扣非归母净利润-0.14亿元，同比盈转亏。Q3随着疫情逐步恢复，迎来恢复增长，单季营收增速较上半年有所回升。费用方面，公司积极加强费用管控，Q3单季三项费用环比均有一定下滑，销售、管理、研发费用分别环比下滑18.46%/11.77%/8.48%。Q3单季度毛利率为58.51%，较去年同期下降7.98pct，我们预计主要是运营项目与集成类项目增长所致。前三季公司经营性净现金流为-3.71亿元，同比有所好转。我们认为，随着疫情恢复，需求有望逐步回暖，叠加公司控费力度持续增强，业绩有望持续恢复。
　　定增获股东大会通过，与中移动合作逐步深入。9月15日，公司公告与中国移动集团签署了战略合作协议，在安全市场联合拓展、产品服务联合打造、能力体系协同建设、安全前沿协同创新等领域构筑更紧密的合作关系。10月19日，公司定增申请获股东大会通过，预计未来公司与中国移动战略协同将持续深化。我们认为，公司依托集团政企客户积累与渠道覆盖，未来在政府、国企、运营商、金融等关键行业拓展将更加顺利。业务方面，城市安全运营中心将与中移动省级子公司合作拓展，云安全、数据安全、信创等领域也有望得到强化。目前公司已经与江苏移动、山东移动、深圳移动、杭州移动等近20家公司分别签署了战略合作协议，真正实现总部-省-市三级全面对接。
　　其他多个省市公司的战略合作也正在推进当中。截止9月中旬，公司今年已经与中移动合计签下8亿订单，未来中移动相关订单或将成为重要成长增量。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计2022-2024年公司归母净利润8.48/10.55/13.58亿元。Q3营收增长逐步提速，与中移动合作逐步深入，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：政策不及预期、下游客户需求不及预期。