兴业证券-中国国航-601111-汇兑拖累较大，国际航线有望逐渐恢复-221030

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　　投资要点
　　国航发布2022年三季报，亏幅同比扩大。2022年三季度公司实现营业收入181.36亿元，同比下滑8.37%，实现归母净亏损86.68亿元，去年同期实现归母净亏损35.36亿元，亏幅同比扩大，上季度实现归母净亏损105.35亿元，亏幅环比缩小。
　　三季度运量环比恢复，但同比仍有降幅。三季度中国国航投放运力316.86亿座公里，环比上升91.08%，同比下滑15.9%。实现旅客周转量209.24亿客公里，环比上升114.13%，同比下滑17.6%。三季度客座率为66.04%，同比下降1.3pts。
　　汇兑对三季度业绩影响较大。三季度人民币对美元贬值5.96%，根据公司中报披露推算将使得公司净利润下降19.03亿元，显著拖累三季度公司财务表现。
　　投资策略和盈利预测：
　　疫情持续、油价高涨、宽体机与管控措施持续压制公司飞机利用率，短期业绩仍然承压，但国际航线有望逐步恢复。强调观点:中长期看，相对减缓的供给有望带来更大的价格和盈利弹性，中国国航宽体机占比高、航线结构优秀，盈利弹性或超预期。短期疫情仍在持续，下调2022-2024年公司eps分别为-2.45、-0.11、1.21元，对应10月28日股价PE分别为-4.2、-92.2、8.5倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：疫情影响和政策执行的不确定，汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等