华泰证券-广发证券-000776-投行稳步恢复，投资拖累业绩-221030

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　　投行稳步恢复，投资拖累业绩
　　2022年前三季度归母净利润52亿元，同比-39%；营业收入175亿元，同比-35%。加权ROE为4.82%（未年化），同比大幅下滑3.75pct。22Q3单季度归母净利润10亿元，同比-62%。公司投行业务有序恢复，其余业务均有下滑，其中投资发生净亏损，同比下滑101%，拖累业绩。信用减值损失冲回2亿元，对业绩正贡献。考虑当前市场环境，下调盈利预测，预计2022-24EPS为0.84/1.18/1.46元（前值1.21/1.39/1.63元）。预计2022 BPS为14.54元（前值14.78元）。考虑到公司资管优势显著，给予A股2022EPB为1.8倍（可比公司均值：1.26倍），H股估值2022EPB为0.8倍（可比公司均值：0.49倍），对应目标价为人民币26.17元和12.73港币（前值：人民币26.60元/13.47港币）。维持A股和港股“买入”评级。
　　投行业绩稳步恢复，收入实现大幅增长
　　投行业务加大力度开拓重点区域客户，并持续加强尽职调查、风险管理和质量管控，业绩稳步恢复。22Q3公司IPO业务规模为6亿元，去年同期未开展业务；再融资、债券承销业务规模分别为61、372亿元，同比分别+721%、+221%。22Q3单季度投行净收入2亿元，同比大幅增长101%，修复明显。
　　前三季度投行净收入4亿元，同比+29%。
　　资管贡献保持高位，经纪收入随市下滑
　　公司资管业务积极拓展市场，提升综合服务能力，22Q3单季度资管净收入23亿元，环比+9%，有所改善，但同比-10%，仍有小幅下滑。前三季度累计实现资管净收入67亿元，同比-9%，但收入贡献仍处高位，占营收比例为38%。公司多渠道多场景开发，做大做强零售客户基础。经纪业绩随市场有所下滑，前三季度经纪净收入50亿元，同比-18%。22Q3单季度经纪净收入17亿元，同比-31%。
　　投资拖累业绩，减值冲回对业绩正贡献
　　受市场波动影响，22Q3单季度投资亏损7亿元，同比-161%，环比-139%，但略好于22Q1（22Q1单季度亏损11亿元）。前三季度累计投资亏损0.5亿元，同比-101%，大幅拖累业绩。信用业务有所下滑，前三季度利息净收入31亿元，同比-16%，22Q3单季度利息净收入11亿元，同比-16%。此外，前三季度信用减值损失冲回2亿元（21前三季度累计信用减值损失4亿元），对业绩正贡献。
　　风险提示：业务发展不及预期，市场波动。