广发证券-道森股份-603800-业绩大幅改善，锂电铜箔设备持续景气-221030

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　　核心观点：
　　 22Q3业绩符合预期。公司发布三季报，前三季度实现营业收入14.60亿元，同比增长94.1%；归母公司净利润0.63亿元，扭亏为盈。其中22Q3收入7.47亿元，同比增长167.7%；归母净利润0.50亿元，扭亏为盈，业绩符合预期；22Q3毛利率21.9%，同比上升10.5个百分点，22Q3销售净利率10.2%。
　　三季报利润表并表洪田科技业绩大幅改善，传统油气设备实现扭亏。
　　(1)三季度洪田科技纳入上市公司合并报表内，公司收入和利润端均实现业绩大幅增长。公司在锂电铜箔领域的增长逻辑逐渐兑现。(2)传统油气设备受益下游行业景气度持续上行，三季度同比实现扭亏。同时，由于公司海外业务具备一定规模，22Q3汇兑损益贡献较高。
　　锂电产能扩张，国产铜箔设备龙头洪田科技显著受益。新能源车销量高增长，铜箔行业加速扩产，叠加铜箔产线核心设备国产化放量，我们测算2025年锂电铜箔设备市场空间有望达到148亿元。铜箔装备技术壁垒高，市场竞争格局清晰，龙头洪田科技成长可期。
　　增长逻辑：传统铜箔设备为基本盘+复合铜箔开启第二增长曲线。短期来看，未来几年公司有望持续受益传统锂电铜箔产能扩张和行业国产
　　化率提高带来的收入提升；中长期来看，公司进军复合铜箔百亿赛道，未来有望受益于行业铜箔技术持续演进，进一步打开成长空间。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24年公司收入为17.6/23.1/28.4亿元，归母净利润为1.0/2.0/3.0亿元。参考可比公司，我们维持上次合理价值43.70元/股的判断不变，对应2023年45倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示。国内外铜箔价格剧烈波动风险，下游资本开支扩张及扩产不及预期风险，行业竞争加剧，公司扩产不及预期的风险。