广发证券-中国建筑-601668-Q3收入业绩增速提升，经营性现金流改善-221030

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　　Q3收入业绩增速提升，单季度现金流净流入增加。公司披露2022年三季报，22Q1-3实现营业收入1.54万亿元，同比增长14.8%，归母净利润435.14亿元，同比增长15.0%，扣非归母净利润397.00亿元，同比增长8.7%。分季度看，Q1/Q2/Q3收入分别为4854/5753/4745亿元，同比分别增长20%/8%/19%；归母净利润分别为129/156/150亿元，同比增速分别为18%/6%/23%；扣非归母净利润分别为114/134/148亿元，同比增速分别为4%/-1%/24%。现金流方面，22Q1-3经营性现金流净流出525亿元，同比增加净流出91亿元，现金流略有恶化，而从单季度数据看，Q3经营性现金流净流入164亿元，同比增加100亿元。
　　受益稳增长建筑业订单充足，9月地产数据有所改善。根据公司经营数据公告，建筑业订单方面，公司2022Q1-3新签建筑业订单24543亿元，同比增长14.0%。其中房屋建筑/基础设施/勘察设计分别新签17775/6675/93亿元，同比分别增长8.8%/30.9%/3.7%，房建订单受地产下行影响增速放缓，而基建订单在国家大力推进稳增长下保持较高增速。地产方面，2022Q1-3地产合约销售额2725亿元，同比减少9.3%，合约销售面积1098万平方米，同比减少24.7%，整体仍呈现下滑走势。从单月数据看，9月地产相关数据有所改善，其中，9月新开工面积5317万平方米，同比增长94.2%，竣工面积2925万平方米，同比增长57.0%，合约销售额341亿元，同比增长25.8%。
　　盈利预测及投资建议。公司在地产下行压力较大的背景下仍然实现了稳健增长。预计公司22-24年归母净利润分别为577/637/702亿元。
　　而公司目前2022年对应PE估值不足4倍，低估值价值凸显，维持公司8.00元/股合理价值，对应22年约5.8倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：基建投资下滑、新签订单增速下滑、应收账款坏账率升高