国海证券-科拓生物-300858-三季报点评：三季度实现较好恢复，研发实力受国际客户认可-221030

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　　事件:
　　科拓生物发布2022年三季报，1~9月实现营业总收入2.64亿元，同比1.56%；归母净利0.87亿元，同比+2.15%；扣非净利0.76亿元，同比2.23%。
　　投资要点:
　　三季度收入增速回升。Q3公司实现营业总收入1.07亿元，同比+6.19%；归母净利0.42亿元，同比+3.97%；扣非归母0.39亿元，同比+3.43%。上半年公司收入受国内疫情反复，消费力不振等影响，Q2营收端下滑18.25%，三季度收入增速明显改善，我们预计主要由于公司主业复配业务重回增长轨道，叠加益生菌板块持续发力，助力公司在三季度全国疫情多点散发的背景下取得较好增速。
　　毛利率维持高位，费用率控制得当。Q3公司毛利率、净利率分别为55.41%/39.01%，我们预计随着较高毛利率的益生菌板块占比的持续提升，公司全年依旧维持较高盈利水平。Q3公司销售费用率、管理费用率分别为6.03%/4.1%，同比降低1.15pct/5.18pct，显示出较好的费用控制能力。
　　益生菌出海，公司研发实力受国际客户认可。公司授权CentroSperimentale del Latte S.r.l（意大利萨科）在欧洲和北美地区独家生产、营销和销售公司自研的植物乳杆菌P-8菌株，意大利萨科公司作为成立时间超100年的老牌益生菌制造商，此次合作充分体现了国际客户对公司研发实力的认可，有利于提升公司益生菌在海外市场的影响力。
　　盈利预测和投资评级：预计公司2022-2024年实现归母净利1.35/1.68/2.18亿元，同比+23%/+24%/+30%，EPS分别为0.91、1.13、1.46元/股，PE分别为28/23/17倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：1）市场竞争加剧；2）下游客户集中度较高且需求不急预期；3）非公开增发实施的不确定性；4）疫情影响超预期；5）食品安全风险；6）二级市场流动性风险。