中航证券-协鑫能科-002015-三季度收入增速由负转正，电港及碳酸锂项目建设积极推进-221029

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　　三季度收入同比实现增长，盈利能力触底反弹
　　2022年10月28日晚公司发布了2022年三季度报告,根据报告,2022年Q1-Q3公司实现营收78.97亿元，同比-7.55%;归母净利润6.60亿元,同比-18.05%;扣非归母净利润1.39亿元，同比-74.549%，与归母净利润差异较多的原因是公司电站“开发-建设-转让”模式是一种常态化业务，为稳定经营成果提供了有益的保障,但该部分收益仍计入非经常性损益中;毛利率17.439%，同比-6.20pct;净利率8.58%，同比-3.72pct;ROE 6.449%,同比-6.97pct。公司今年来受俄乌战争拉锯、疫情多点反复、国际通胀加剧等外部环境影响，天然气、煤炭等燃料价格持续高位，盈利能力下滑，业绩也所下降。
　　单看2022Q3，公司营收28.67亿元，同比+16.19%，结束了自去年三季度以来连续4个季度的同比负增长;归母净利润2.72亿元,同比-11.140%6;毛利率17.01%，同比-4.26pct，环比+0.30pct;净利率10.10%，同比-4.22pct，环比+1.65pct。环比盈利质量触底反弹，表明公司应对燃料价格上涨采取的措施和费用管控能力到位，静待宏观环境进一步改善。
　　◆动态优化调整发电、供汽业务，清洁能源装机进一步提高
　　截至2022年9月30日，公司并网总装机容量为3739.04MW，其中:燃机热电联产2437.14MW，燃煤热电联产332MW，风电793.9MW，生物质发电60MW，垃圾发电116MW。风电装机量相较2022上半年减少约68MW，其余保持稳定。目前公司清洁能源装机比例已经达到91.12%。
　　2022年前三季度月，公司完成结算汽量1062.31万吨、电量74.19亿千瓦时、垃圾处置量155.26万吨，分别同比-11.53%/- 25.60%f-2.79%,在燃料成本持续高位、夏季迎峰度夏用电需求大增等压力情况下，公司通过优化运行方式，适当控制产能，最大程度保障单位产能盈利能力。。
　　此外，公司控股持有浙江建德协鑫抽水蓄能有限公司，装机规模2400MW，建德抽水蓄能电站项目被列入国家《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》重点实施项目，同时也被列入浙江省能源发展“十四五”规划，已获得浙江省发展和改革委员会核准，目前项目已开工，正按建设节点稳步推进中。
　　◆移动能源业务持续推进，电港及碳酸锂建设有望加速
　　截至目前公司已建成乘用车换电站32座，环比增加14座;商用车换电站12座，商用车充电场站1座。公司整合汽车生产、电池制造、出行平台、物流企业等行业以及政府资源，聚焦出租车、网约车、重卡、轻卡换电场景，携手吉利、福田、三一、东风、货拉拉、宁德时代、地上铁等整车生产、出行平台、电池制造、物流行业等头部企业，拓展钢厂、煤矿、电厂等重点应用场景，布局长三角、粤港澳大湾区、川渝等重点区域及重点城市。
　　同时，公司正在启动可转债发行计划，拟募资不超过45亿元主要用于协鑫电港项目(二期)和年产3万吨电池级碳酸锂项目。其中协鑫电港项目(二期)项目总投资18.55亿元，拟通过租赁场地的方式新建88个重卡车换电站和27个轻商车换电站，总体计划建设期为2年;年产3万吨电池级碳酸锂项目总投资17.50亿元，项目的建设期24个月，建成后将有利于缓解碳酸锂供需错配，推动碳酸锂及其下游产业链持续、稳定发展，同时在锂电行业的布局，将与公司现有业务形成联动，实现能源资源最大化利用，从而更经济、高效和安全地提高电力系统功率动态平衡能力，充分发挥发电侧、负荷侧的调节能力，促进供需两侧精准匹配，保障电力可靠供应。
　　◆投资建议
　　预计公司2023、2024年的归母净利润分别为14.47亿元.24.75亿元,对应目前PE分别为15X /9X,持续推荐。
　　风险提示
　　宏观经济下行，市场需求下滑;原材料价格出现大幅波动;电动车行业政策变动风险等。