方正证券-钢研高纳-300034-单季度营收创新高，需求拉动下业绩有望保持较快增速-221027

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　　事件：
　　10月26日，钢研高纳发布2022年三季报。2022Q1-Q3，公司实现营收18.98亿元，同比增长33%；实现归母净利润2.17亿元，同比下滑14%。
　　点评：
　　1、需求拉动下营收快速增长，Q3单季度营收创新高。航空发动机热端部件是高温合金最主要的需求方之一，新机列装、航发国产化率提升和实战化训练驱动高温合金需求增长。此外，国内高温合金自给率提升进一步提升对于国内高温合金的需求。2022Q3单季度，公司营收7.57亿元，同比增长27%，环比增长22%，单季度营收创新高；公司归母净利润0.92亿元，同比增长20%，环比增长46%。
　　2、镍价趋于稳定，短期镍价上涨对盈利能力影响减弱。2022Q1，镍价经历较大波动，长江有色市场镍板平均售价由2022年初的15.37万元/吨上涨至2022年3月9日的34.01万元/吨，涨幅高达121%。2022年4-9月，长江有色市场镍板平均售价分别为23.05、21.98、20.93、18.24、18.01、18.96和19.21万元/吨，镍价逐渐回落并趋于稳定。受年初以来镍价上涨等影响，2022Q1-Q3公司毛利率27.48%，同比下滑2.90pcts。分季度看，2022Q1、Q2和Q3单季度毛利率分别为29.04%、26.77%和27.00%。
　　3、合同负债大幅增长、存货维持高位，下游需求旺盛、生产准备充分。2022Q3末，公司合同负债1.74亿元，同比增长109%，环比增长65%，表明下游需求旺盛；公司存货11.41亿元，同比增长25%，环比增长1%，存货维持高位。下游需求拉动下，公司业绩有望保持较快增速。
　　4、多方位业务布局持续推进，对标美国PCC打造国内高温合金龙头企业。2021年以来，公司多方向拓展业务：由产业链中上游向下游拓展布局精密机加业务；由锻件业务轻资产模式拓展布局锻造产业基地；由国内向国外拓展布局国际宇航业务等。
　　6月25日，公司公告由公司控股、航发动力参股的合资子公司西安高纳和公司全资子公司四川高纳完成注册登记。2021年上半年，德阳锻造一期项目和沈抚新区盘轴加工车间一期项目分别完成项目进度的5%和85%。多方向业务拓展将为公司业绩增长提供新引擎，高温合金龙头企业成长正当时。
　　5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为3.91、5.92、8.47亿元，同比增长28%、51%、43%，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：国内高温合金自给率提升不及预期；公司业务拓展不及预期；原材料价格上涨及高温合金产品降价超出预期等。