方正证券-国博电子-688375-业绩较快增长，充分受益于弹载相控阵渗透率快速提升-221028

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　　事件：
　　公司26日发布三季报，2022年前三季度，公司实现营业收入26.61亿，同比增长60%，实现归母净利润4.02亿，同比增长38%。
　　点评：
　　1、公司前三季度业绩实现较快增长，主要是由于市场需求持续增长，T/R组件和射频模块销售收入增加。公司前三季度营收增长60%，毛利率为31.17%，较去年同期下降6.33个百分点，环比基本持平；研发费用达2.59亿，同比增长53%，保持较高的研发投入；归母净利润同比增长38%，保持较快增长态势。
　　2、军品方面，公司研制了数百款T/R组件，其中定型或技术水平达到固定状态产品数十项，产品广泛应用于弹载、机载等领域。除整机用户内部配套外，国博电子产品市场占有率国内领先，是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台。我们认为，公司作为T/R组件龙头企业，有望充分受益于国内弹载相控阵放量以及渗透率的提升。
　　3、民用领域，公司主要产品的性能指标已处于国际先进水平，作为基站射频器件核心供应商，在国内主流移动通信设备供应商的供应链平台上与国际领先企业，如Skyworks、Qorvo、住友等同台竞争，系列产品在2、3、4、5代移动通信的基站中得到了广泛应用。我们认为，公司民品业务有望受益于通信领域核心器件国产化，而保持较快增长。
　　4、我们预计公司2022-2024年归母净利润为5.16、7.04、8.95亿元，同比增长40%、36%、27%，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：
　　市场竞争加剧的风险；整机单位T/R组件采购模式由对外采购变更为内部配套的风险；下游客户需求增长不及预期的风险。