方正证券-兴业银行-601166-业绩增速稳健,非息收入持续高增-221029

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事件:兴业银行发布2022年三季度报告,实现营业收入1709亿元,同比增长4%;归母净利润718亿元,同比增长12%。
核心观点:
非息收入持续增长,支撑营收增速稳健。2022年前三季度,公司营业收入同比增长4%,增速保持稳健,主要是受非息收入持续增长带动。其中,非息收入630亿元,同比增长10%,主要是公司把握债券市场流动性波动及利率走势,投资收益同比大幅增长61%;手续费及佣金收入为327亿元,同比下降3%,主要是受资本市场波动影响,代销基金和信托收入同比回落。
以量补价推动公司利息净收入微增。2022年前三季度,公司实现利息净收入1078亿元,同比增长0.99%,其中第三季度利息净收入环比增长2.07%。前三季度公司净息差同比下降18bp,环比下降3BP,净息差仍有承压,主要是受LPR连续下调及让利实体经济政策导向等因素影响,贷款定价有所下行;贷款余额48339亿元,较上年末增长9%,以量补价推动利息净收入微增,公司加大制造业、绿色金融支持力度,加快零售信贷多元化发展,预计贷款结构将持续改善,净息差下行压力有望缓解。
不良率持续改善,抵补能力较强。2022年前三季度,公司不良贷款率1.10%,环比上半年下降5bp,关注类贷款占比1.47%,较上年末下降5bp,公司资产质量持续向好。房地产风险方面,公司对房地产业务风险开展了多轮摸排,建立“三分类”项目清单,房地产业务风险整体可控。拨备覆盖率251.99%,较上年末下降16.74pct,但仍维持在较高水平。
投资建议:公司坚定实施“商行+投行”战略,2022年前三季度,营业收入、归母净利润增长稳健,预计随着宏观经济复苏、公司战略持续推进,公司业绩有望进一步增长。基于此,预计兴业银行2022-24年营收分别为2441亿元/2697亿元/2997亿元,归母净利润分别为937亿元/1064亿元/1200亿元,对应2022年10月28日15.06元/股收盘价,PB分别为0.47倍/0.42倍/0.38倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:疫情反复,经济下行;市场利率下行超预期;资产质量恶化超预期。