方正证券-长飞光纤-601869-业绩持续回升，新增长极逐步显现-221029

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　　事件：
　　2022年10月29日，长飞光纤公布2022年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入102.42亿元，同比增长50.88%；归属于上市公司股东的净利润8.75亿元，同比增长55.17%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.91亿元，同比增长238.69%。
　　事件分析：
　　1、下游需求回升，第三季度延续高增长态势。上半年三大运营商完成了对光纤光缆产品的集中采购，受供需结构改善，光纤光缆价格企稳回升，加上运营商集采需求增加，市场呈现量价齐升格局。随着集采的落地，新的价格水平在第3季度得到适应，拉动公司第三季度业绩大幅增长，2022Q3，公司实现营业收入38.51亿元，同比上升58.03%，环比上升12.94%，归属于上市公司股东的净利润3.5亿元，同比上升311.81%，环比上升8.77%。随着国内5G、千兆光网等通信网络持续部署及相关应用的不断拓展，以及东数西算、虚拟现实、无人驾驶等新型业务的开拓，光纤光缆赛道有望延续高景气度。
　　2、治理结构持续优化，盈利能力进一步抬升。在营业成本上，公司不断完善OVD及VAD预制棒工艺生产效率，发明专利“一种制备光纤预制棒的装置及方法”，能够实现预制棒尺寸大、单根拉丝长度长、制作效率高，且成本较低，有效缓解原材料价格上涨的压力，2022年前3季度，公司销售毛利率达到23.21%，同比增加16.19%。在综合费用率上，前3季度，公司销售/管理/财务费用率分别为2.65%/5.22%/0.59%，比2021年下降3.49/1.00/0.74 pct，综合费用得到有效管控。基于公司治理结构的不断优化，公司盈利能力进一步抬升，前3季度，公司净资产收益率达到8.8%，同比上升44.5%，稀释后每股收益1.16元/股，同比上升56.76%。
　　3、国际化战略逐步深入，海外本土化策略收益显著。为应对高企的运费水平、紧张的国际运力、贸易保护性措施及目标市场货币汇率波动，公司持续完善海外本地化产能布局。2022上半年，公司位于印度尼西亚的光缆厂完成产能扩充、位于波兰的光缆厂完成第一批订单交付、长飞宝利龙光缆产线的建设如期进行。随着欧美、东南亚及南美等海外市场通信基础设施建设的不断推进，公司的海外产能布局能更好地适应客户需求，有利于缓解国内供应偏紧的现状，实现国内外业务平衡发展。2022上半年，公司的海外营收同比增长53.12%，占总收入比例达到34.20%，成为业绩增长的重要动力。
　　4、坚持多元化战略布局，积极塑造新业务增长极。公司不断完善在化合物半导体、光模块与光器件、工业激光器、海缆工程等主要领域的战略布局，实现多元化业务拓展。化合物半导体领域，公司于今年5月完成对芜湖启迪半导体有限公司及芜湖太赫兹工程中心有限公司的收购与整合，从事以碳化硅和氮化镓为代表的第三代半导体产品的工艺研发和制造，服务于新能源汽车等领域；光模块与光器件领域，公司于今年7月完成对博创科技股份有限公司的收购，前三季度，博创科技10GPONOLT光模块出货量已超过2021全年，保持国内领先，并实现数通200G／400G产品全覆盖，同时，国外10GPON光模块的销售也实现大幅增长；在工业激光器领域，公司整合产业资源成立长飞光坊（武汉）科技有限公司，提供高品质、差异化、定制化光纤激光解决方案；在海缆工程领域，公司与宝胜科技创新股份有限公司合资设立的子公司宝胜长飞海洋工程有限公司，2022年内有望初步形成安装及敷设能力，取得市场突破。
　　投资建议：
　　公司是国内最大的光纤光缆供应商之一，受益行业需求回暖，公司业绩逐渐提升，此外，公司持续推进国际化和多元化布局，加快产能释放，提质增效显著，业绩有望维持较高增长。我们预测公司2022-2024年收入128.83/152.92/174.03亿元，同比增长35.1%/18.7%/13.8%，公司归母净利润分别为10.53/13.10/15.34亿元，同比增长48.69%/24.39%/17.05%，对应EPS为1.39/1.73/2.02元，PE为29.99/24.11/20.60，给予“推荐”评级。
　　风险提示：
　　疫情反复市场需求不及预期；运营商集采不及预期；业务发展不及预期；汇率波动风险。