华安证券-朗姿股份-002612-疫情影响业绩承压，医美板块持续扩张-221029

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　　事件
　　公司发布2022年三季度报告。前三季度实现营业收入26.64亿元（+0.15%）；实现归母净利润0.18亿元（-88.92%）；基本每股收益0.04（-88.93%）。其中，三季度实现营业收入8.55亿元（-0.73%）；实现归母净利润0.08亿元（-87.21%），基本每股收益0.02（-87.21%）。
　　门店人流受到疫情影响，利润承压
　　受三季度成都疫情封控影响，公司门店部分消费者无法正常到店消费，Q3单季度营收同比小幅下降，预计Q4将迎来需求回补。前三季度公司毛利率为57.37%（+1.04pct），净利率为0.92%（-4.78pct）。费用端，销售费用、管理费用、研发费用、财务费用同比均略有增加。其中销售费用率为11.35%（+1.09pct），主要由于新增多家直营门店，广告宣传费大幅增加；管理费用率为2.38%（+0.3pct），研发费用率为0.84%（+0.08pct）；财务费用率为0.61%（+0.16pct）。预计随着新开门店规模逐渐形成，经营步入正轨，费用支出有望降低。
　　医美板块持续推进扩张战略
　　深圳米兰门诊部改扩建并升级为综合性医美整形医院正在按计划推进中，全面打通成都、西安、深圳三地市场，迎来三城四院的崭新经营模式。截至2022H1公司先后设立了六支医美并购基金，基金整体规模达27.56亿元，通过基金的专业化收购和孵化医美标的，赋能公司医美机构规模提升。9月9日，公司公告下属全资子公司朗姿医管拟以1.58亿元现金收购昆明韩辰医疗美容医院有限公司75%的股权，加快推动朗姿医疗美容业务的全国战略布局。
　　投资建议
　　公司女装及婴童业务营收稳步增长，医美业务步入业绩释放期。中国医美行业空间广，朗姿通过“1+N”战略实现医美机构异地复制。预计公司2022~2024年EPS分别为0.28/0.54/0.74元/股，对应当前股价PE分别为69、36、26倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　医美监管趋严、医疗事故影响品牌声誉、服装业务竞争加剧，营收增长不及预期。