广发证券-中国汽研-601965-22年三季报点评：技术服务收入表现亮眼-221030

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　　核心观点：
　　根据财报，22年Q1-Q3公司实现营收21.5亿元，同比-16.9%；扣非前/后归母净利润分别为4.9/4.6亿元，同比分别-1.5/+16.4%。其中Q3营收为8.1亿元，同比+3.0%，扣非前/后归母净利润1.9/1.7亿元，同比分别-18.9/+12.0%。分业务来看，公司营整体同比下滑主要是由于装备制造业务的影响；公司技术服务业务22年Q1-Q3实现营收18.2亿元，同比+26.5%，表现亮眼主要是由于公司对市场的进一步开拓以及公司业务结构的持续优化。
　　公司毛利率表现亮眼，有息负债率维持低位。公司22年Q1-Q3毛利率和净利率分别为43.8%和23.6%，同比分别+0.4/-8.7pct。其中公司Q3毛利率为44.0%，同环比分别+4.3/+1.4pct，主要得益于公司毛利率较高的汽车技术服务业务收入占比的提升，公司盈利能力持续提升。
　　公司现金流情况较好，09年至22年Q3末公司货币资金+交易性金融资产+其他流动资产由2.0亿元增长至12.2亿元。此外公司长期资本负债率在4~5%，带息债务/全部投入资本仅0.1%~0.5%。
　　公司业务结构持续优化，新能源和智能网联业务表现亮眼。公司拥有汽车完整检测资质，检测行业壁垒高，汽车法规升级、新标准出台将推动检测业务量价齐升，中长期看点是转型数据服务商及指数平台的建
　　立。根据三季报，22年Q1-Q3公司非法规类业务、风洞业务、新能源及智能网联、测试装备业务量同比提升。
　　盈利预测与投资建议：公司是汽车检测稀缺标的，受益汽车电动化、智能化新机遇，预计公司22-24年EPS为0.78/0.96/1.10元/股，我们维持公司22.39元/股的合理价值的观点不变，维持“买入”评级。
　　风险提示：新车种类及政策推进力度放缓；新项目推进不达预期；行业景气度下降。