国海证券-坤恒顺维-688283-三季报点评：利润保持高速增长，研发费用大幅提升-221029

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　　事件:
　　公司发布2022年三季报：2022年前三季度，公司实现营业收入1.24亿元，同比增长36.94%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长68.73%。2022Q3，公司实现营业收入0.65亿元，同比增长25.65%；实现归母净利润0.25亿元，同比增长41.37%。
　　投资要点:
　　测试仿真市场需求提升带动营收增长。国内高端测试仿真仪器市场需求稳定增长，公司无线信道仿真仪、射频微波信号发生器等产品硬件和软件优势突出，下游客户不断拓展。同时，公司针对客户日益复杂的测试需求，由单产品销售向整体解决方案升级，获得行业标杆客户认可，挖掘更多市场需求，带动收入体量提升。
　　毛利率、净利率同比提升；三大费用率均同比下降。公司聚焦高端测试仿真仪器，产品壁垒高，毛利率保持较高水平。2022年前三季度，公司毛利率为65.39%，同比提升4.07pct；公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.75%/6.54%/-7.94%，分别同比下降1.41/1.71/8.25pct，三大费用率均同比下降；公司净利率为29.69%，同比提升5.59pct。
　　研发项目顺利推进，产品结构愈发齐全。2022年前三季度，公司合计投入研发费用2546.3万元，超过去年全年水平，同比增长80%。公司的射频微波矢量信号发生器、高性能频谱分析仪、矢量网络分析仪产品研发不断取得阶段性成果，未来落地后将丰富公司产品结构，打开新的应用市场空间。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为0.78/1.18/1.78亿元，对应PE为75/50/33倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游客户拓展进度不及预期；新产品研发落地进展不及预期；元器件供应紧张风险；二级市场股价大幅波动风险；核心技术人员流失风险；毛利率下滑风险。