安信证券-安路科技-688107-产品矩阵持续优化，国产FPGA龙头盈利能力不断提高-221028

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　　■事件：10月27日，安路科技发布2022年三季报，实现营业收入7.97亿元，同比增长60.95%；实现归母净利润6160.96万元，扣非归母净利润3221.94万元，均同比扭亏为盈。2022年Q3单季，实现营业收入2.81亿元，同比增长61.81%；归母净利润2387.58万元，同比增长1219.07%；扣非归母净利润1129.41万元。
　　■产品线持续完善，中高端产品系列占比提升，盈利能力逐步改善：作为国内领先的FPGA芯片供应商，安路科技形成覆盖SALPHOENIX高性能产品系列、SALEAGLE高效率产品系列、SALELF低功耗产品系列的产品矩阵。2022H1，公司推出SF1系列FPSoC器件，该产品集成逻辑单元、储存单元、视频处理单元、RISC-VMCU硬核等资源，具有低能耗、高集成度和高灵活性等优势，以“硬科技”助力实现视频图像接口转换和工业控制交互。随着SF1系列FPSoC器件的推出，中高端产品PHOENIX系列占比进一步提升，公司FPGA芯片产品不断丰富且竞争力持续提升，市场影响力不断增强，公司产品线覆盖逐步完善且持续放量，毛利率稳步提高，盈利能力不断改善。
　　■产品定位差异化，下游需求持续释放：根据公司公告，FPSoC产品包括面向工业和视频接口的低功耗SALSWIFT系列（以下简称SWIFT），实现了多种规格芯片和配套EDA软件的产品线覆盖，并持续致力于高容量高性能FPGA和高集成度FPSoC芯片的研发与拓展。
　　公司差异化定位的产品系列及不断丰富的产品型号和应用参考设计使公司能够更好地覆盖下游客户的需求，产品已广泛应用于工业控制、网络通信、消费电子、数据中心等领域。
　　■FPGA芯片行业竞争高度集中，国产替代空间广阔：FPGA芯片在工控、通信、汽车、数据中心、消费电子等领域应用广泛，随着下游市场需求不断扩张，根据Frost&Sullivan预测，2025年中国FPGA销售额将达到332.2亿元，2021-2025年年均复合增长率将达到17.1%。而目前FPGA市场主要被Xilinx、Altera、Lattice等海外厂商垄断，国产替代空间广阔。公司作为国内领先的FPGA芯片供应商，随着自身产品线覆盖逐步完善且持续放量，未来有望保持高速增长的态势。
　　■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为10.99亿元、15.72亿元、21.22亿元，归母净利润分别为0.79亿元、1.04亿元、1.73亿元，维持“买入-A”投资评级。
　　■风险提示：国产替代进度不及预期，下游需求景气度不及预期，新产品研发进展不及预期。