西南证券-京新药业-002020-Q3业绩稳健增长，创新研发持续推进-221028

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　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入28亿元（+9.3%），归属于母公司股东的净利润4.7亿元（+7.5%），扣非后归属于母公司股东的净利润4.5亿元（+16%）。第三季度实现营业收入9.3亿元（+11%），归属于母公司股东的净利润1.7亿元（+9.7%），扣非后归属于母公司股东的净利润1.7亿元（+16.5%）。
　　成品药、原料药和器械三大业务板块保持稳健增长，Q3增速再创新高。2022年前三季度成品药收入15.2亿元（+8.6%），原料药收入6.51亿元（+4.89%），器械板块收入4.62亿元（+20%）。其中，Q3成品药收入5.35亿元（+9.16%），原料药收入2.1亿元（+5.61%），喹诺酮类表现平稳，他汀类单季增长较快，器械板块收入1.64亿元（+22%）。经营活动产生的现金流量净额6.8亿（+382.3%），主要系公司Q3加强了对应收账款的管理以及收到政府补助。
　　JBPOS0101胶囊和JX7002注射液获批临床。JBPOS0101胶囊获批开展用于治疗成人局灶性癫痫的临床试验，该药通过结合代谢型谷氨酸受体减少神经元放电，属于First in Class，目前全球范围内无同靶点药物上市。JX7002注射液获批临床试验，治疗高胆固醇血症和混合型高脂血症，其作用于PCSK9靶点，属于1类创新生物药。JBPOS0101胶囊和JX7002注射液获批临床试验，进一步丰富公司的心脑血管和精神神经管线，提升公司的核心竞争力。
　　多措并举构建创新药管线，首款新药地达西尼已完成API和制剂的现场核查。
　　在创新药研发方面，治疗失眠的1类新药地达西尼上市申请获国家药监局受理，有望于2023年上市销售，为公司贡献业绩增量。安达西尼安全性优势明显，与同类药物相比，在运动障碍、后遗效应、耐受性、乙醇相互作用、身体依赖性、记忆力损伤等不良反应上影响较小，有利于提升患者的用药依从性。
　　盈利预测与投资建议：京新药业在精神神经系统、心血管系统、消化系统三大疾病领域构建了多维度、多层次的产品梯队和发展格局。成品药依靠集采和院外销售放量恢复增长，首款新药安达西尼申报上市，有望为业绩持续注入动能。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.9、8.3和10亿元，对应PE分别为16、13和11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发进展不及预期、商业化进展不及预期、带量采购政策影响。