西部证券-贝达药业-300558-2022三季报点评：持续加大研发投入，多个早期项目取得进展-221029

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　　业绩摘要：公司前三季度公司实现营收16.63亿元，同比-3.58%；归母净利润1.03亿，同比-70.36%（加回股权激励费用归母净利润2.81亿，同比-18.98%）；扣非归母净利润0.63亿，同比-80.72%。
　　单三季度实现营收4.09亿，同比-28.09%；归母净利润0.08亿，同比-93.86%；扣非归母净利润0.03亿，同比-97.98%。
　　持续加大研发投入，2022前三季度研发投入6.98亿元，同比+15.91%，其中费用化4.82亿元，同比+31.84%。在研项目充足：2022-2024预计上市：贝福替尼、伏罗尼布（CM082）、BPI-16350（CDK4/6），CM082 NDA 22年1月份受理，预计22H2-23H1获批。巴替利单抗国内二期桥接实验预计22H2完成，23H1提交BLA。BPI-16350三期顺利推进中，报道数据优于同类。EGFR/c-MET双抗（MCLA-129）有望成为NSCLC一线BIC，若首发适应症为后线，二期附条件获批最快可2024-2025上市。
　　报告期内早期临床产品取得进展，10月20日公司公告TEAD抑制剂IND申请获受理，拟用于晚期实体瘤；10月初伏罗尼布治疗nAMD一期临床积极结果读出；SHP2（BPI442096），口服PD-L1（BPI371153），PIK3CA（BPI21668）在报告期内完成一期临床FPI。
　　创新药出海可预期：恩沙替尼pre-NDA阶段，即将提交FDA-NDA申请。
　　盈利预测与评级：预计2022-2024年公司实现营收22.76/29.33/42.55亿元，同比增长1.3%/28.9%/45.1%。2022-2024归母净利润1.37/4.13/7.40亿元，同比-64.3%/202.1%/79.1%，公司管线丰富，未来增长弹性大，给予“增持”评级。
　　风险提示：已上市产品销售不及预期；创新药研发失败风险。