华创证券-东山精密-002384-重大事项点评：收购JDI车载显示业务，新能源战略加速推进-221029

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　　事项：
　　公司拟以205亿日元收购JDI全资子公司苏州晶端显示100%股权。
　　评论：
　　低价收购优质资产，未来业务整合可期。本次收购标的为JDI核心业务苏州晶端，其主要业务为车载显示，是JDI核心盈利子公司，2021、2022年前三季度收入分别为30.1、26亿、净利润分别为0.62、1.8亿。JDI集团由于经营不善连年亏损，正逐步战略收缩，本次收购对价仅205亿日元，折合0.48倍PB，以22年前三季度盈利估算PE对价不足6倍，考虑日元仍在相对人民币贬值，以日元结算公司实际以更低价格收购优质资产。参考公司过去并购整合MFLEX、Multek资产已有丰富经验，苏州晶端有望实现营收规模和经营质量的双重提升。
　　发力车载显示，新能源大战略短板补齐。苏州晶端主营车载显示，在Tier1有深厚的客户基础，本次收购完成后公司在车载显示领域有望实现弯道超车，并与软板、硬板、结构件等形成协同效应，更好为汽车行业客户提供一站式的产品解决方案；车载显示跟触控显示有紧密联系，收购完成后也有助于公司触控显示业务实现更加集中高效、集约的管理，全面提高公司整体竞争力。2022年公司新能源战略加快落地，软板、硬板、结构件赋能汽车已经成果显著，而触控显示业务汽车收入贡献相对较小，本次收购有望补齐汽车新能源战略短板，四大事业部有望共同发力汽车，再造东山计划目标更进一步。
　　投资建议：公司作为国内领先的线路板厂商和精密制造龙头，今年以来宣布剥离LED、收购车载显示、海内外配套大客户扩产，我们坚定看好公司在智能硬件/新能源时代的产业布局，维持公司22/23/24年EPS预期分别为1.41/1.81/2.34元，公司汽车业务积极拥抱T客户，产品属性与客户结构平台特征凸显，故综合参考拓普集团/鹏鼎控股/立讯精密等可对比公司估值，我们认为公司的估值体系正在从传统消费电子公司切入到汽车零部件，给予公司2023年25xPE，目标价为45.25元，维持“强推”评级。
　　风险提示：手机、汽车销量不及预期，原材料、汇率大幅波动，行业竞争加剧。