华安证券-青鸟消防-002960-业务推进良好，净利率企稳回升-221029

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　　营收及净利润略低于我们预期
　　公司发布2022年三季度业绩报告，2022年1-9月实现营业收入34.0亿元（+32.2%），归母净利润4.16亿元（+11.1%），扣非后归母净利为4.11亿元（+11.7%）。三季度单季营业收入为13.6亿元（+15.0%），归母净利润为1.79亿元（+5.3%），扣非后归母净利润为1.78亿元（+5.8%）。单季度的营收和净利润略低于我们预期。
　　毛利率有待修复，净利率企稳回升
　　公司前三季度综合毛利率为36.85%，低于去年同期的39.2%。销售、管理、研发费用率分别为10.54%、4.98%和4.77%；去年同期数据分别为9.87%、5.91%和4.72%。净利润率为12.74%，低于去年同期的14.93%，较中报的12.12%有所提升。
　　各项业务整体推进良好
　　分业务来看，通用消防报警业务总体平稳；应急照明与智能疏散业务增幅达100%以上；工业消防电子板块有序推进。储能消防电子领域，公司继续通过旗下的“探测+灭火”产品矩阵、市场渠道、服务网络等优势资源，持续推进项目落地。智慧消防领域，公司报告期内持续通过旗下“1+2+N”产品线的布局，推动开展了多个智慧消防项目的建设。
　　投资建议
　　我们维持公司2022-2024年预测营业收入为50.2/66.5/86.9亿元；2022-2024年预测归母净利润分别为6.16/7.72/9.74亿元；2022-2024年对应的EPS为1.26/1.58/1.99元。公司当前股价对应的PE为21/17/13倍。维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1）政策波动风险；2）市场竞争加剧影响利润率的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。