国泰君安-江河集团-601886-单3季度净利增68%，加速转型BIPV业务-221029

《国泰君安-江河集团-601886-单3季度净利增68%，加速转型BIPV业务-221029（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-江河集团-601886-单3季度净利增68%，加速转型BIPV业务-221029（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点：
　　维持增持。维持预测22-24年EPS0.53/0.64/0.74元增速160%/20%/16%。光伏建筑行业有望快速发展，上调目标价至12.4元，对应2022年23倍PE。
　　单3季度归母净利增68%符合预期，扣非归母净利下降59%。(1)前3季度营业收入123亿同降13%(22Q1-Q3增6/-20/-17%，21Q3-Q4增5/8%)，归母净利润4.5亿元同降14%(22Q1-Q3增-56/-32/68%，21Q3-Q4增-25/-377%)，扣非归母净利下降26%。(2)前3季度毛利率15.1% (-1.7pct)，归母净利率3.64%同比基本持平。(3)经营现金流-20.5亿(21年同期-15.1亿)，应收账款117亿(同增4%)，减值1.3亿(-69%)，资产负债率71.8%(+5.9pct)。
　　前3季度订单下降3%，其中幕墙订单增4%占比60%，BIPV订单7.83亿。(1)前3季度新签196亿同比下降3%，单3季度新签75亿同增1%。
　　(2)前3季度新签分业务：幕墙118亿同增4%(占60%)，内装79亿同降12%(占40%)。(3)前3季度累计承接BIPV项目7.83亿，单3季度承接1.7亿。(4)在手订单344亿，1.7倍于收入保障后续业绩持续释放。
　　自主研发光伏建筑集成系统，布局异型光伏组件，实现差异化竞争。(1)江河集团为全球高端幕墙第一品牌，加快向光伏建筑业务转型，在承接光伏建筑工程领域有客户储备优势。(2)自主研发了R35屋面光伏建筑集成系统，在光伏建筑工程上具有经验积累及技术储备。(3)通过全资子公司江河光伏建筑在湖北省浠水县投资建设300MW光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地。总投资预计5亿元，预计2023年完成投资并投产。