华泰证券-盛美上海-688082-Q3业绩超预期，大步迈向平台化-221030

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　　3Q22业绩超预期，在手订单充足，长期或面临不确定性
　　盛美上海3Q22收入8.83亿元（yoy+90.9%,qoq+19.0%），归母净利润2.04亿元（yoy+245.9%,qoq-12.1%），毛利率46.98%（yoy+7.46pct），主要系高毛利产品占比持续提升。截至Q3公司在手订单总金额约为46.44亿元（yoy+105.3%）。我们上调收入及毛利率预测，调整22-24年收入预测至29.4/41.0/56.0亿元（前值：27.6/40.9/55.5亿元），对应22-24年归母净利润预测为6.1/7.1/8.9亿元（前值：4.6/6.3/8.5亿元），维持“买入”。考虑公司收入水平改善，以行业2022年PS （Wind一致预期均值）16.4倍溢价27%，基于2022年20.9倍PS，维持目标价142元。
　　Q3业绩超预期，毛利率维持坚挺，在手订单充足
　　受益于公司的技术优势及川沙厂产能提升，以及市场强劲需求，盛美上海3Q22收入8.83亿元（yoy+90.9%,qoq+19.0%），归母净利润2.04亿元（yoy+245.9%,qoq-12.1%），利润超我们此前预期（1.78亿）。3Q22毛利率46.98%（yoy+7.46pct,qoq+0.09pct），主要系高毛利产品占比持续提升，截至8月22日电镀（ECP）设备系列第500个电镀腔出机顺利交付客户，累计产品订单已经达到67台，销售总额超过12亿。截至Q3公司在手订单总金额约为46.44亿元（含已签订合同及已中标尚未签订合同金额），同比增长105.3%。
　　长期设备资本开支存在不确定性，看好公司“平台化+差异化+国际化”战略全球经济疲弱、通胀压力和需求下滑，LAM预计23年半导体设备需求减少超过20%。我们认为全球代工产能区域化加速，但受下行周期影响，23年中国设备资本开支存在不确定性。我们看好盛美1）公司预计即将于2H22推出的两款新设备有望将公司2022年所处市场空间从80亿美元翻番至160亿美元。2）研发全新ALD立式炉设备（Ultra Fn A）,首台设备已于9月底送客户并计划于2023年底通过验证。我们看好公司的“平台化+差异化+国际化”战略下多产品线的抵御风险能力。
　　维持“买入”评级及目标价142元
　　考虑到公司前三季度业绩超预期及毛利率上升，我们上调收入及毛利率预测，调整22-24年收入预测至29.4/41.0/56.0亿元（前值：27.6/40.9/55.5亿元），对应22-24年归母净利润预测为6.1/7.1/8.9亿元（前值：4.6/6.3/8.5亿元），维持“买入”。考虑公司收入水平改善，以行业2022年PS （Wind一致预期均值）16.4倍溢价27%，基于2022年20.9倍PS，维持目标价142元。
　　风险提示：全球半导体进入下行周期、中美贸易摩擦加剧。