华泰证券-锐科激光-300747-Q3业绩承压，环比有望逐季改善-221030

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　　公司Q3业绩短期承压；Q4起有望逐季改善
　　公司Q3单季度营收/归母净利润分别为7.74/0.11亿元，分别同比下降13.8%/92.1%,净利的下滑主要系外部环境影响下，激光器市场需求承压。
　　短期来看，随着4Q22国内市场需求有望修复及公司新产品方案的导入，或驱动公司营收、盈利能力回暖；长期来看，我们仍看好国内激光器行业以及公司的发展前景。考虑到需求承压及价格调整对盈利能力造成短期压力，我们下调公司22-24年公司归母净利润预期至1.51/5.23/7.49亿元（前值为4.39/6.07/7.98亿元）；可比公司23年Wind一致预期PE均值为22倍，考虑到公司在激光器市场的领先地位以及在高功率领域领先的技术实力，且公司新品导入有望提升盈利能力，我们给予公司23年36倍PE，对应目标价33.22元（前值：以当前股本折算为37.21元），维持“买入”评级。
　　Q3毛利率环比改善，加大研发投入巩固竞争力
　　公司前三季度综合毛利率为16.5%，同比下降12.9pct，我们判断主要系公司产品价格调整影响；Q3单季综合毛利率为18.1%，同比下降8.6pct，但环比Q2提升6.83pct，我们认为主要系激光器新品导入降本带来的贡献。
　　从费用端来看，公司前三季度研发/销售/管理费用率分别为8.6%/3.8%/2.2%，分别同比提升2.8/1.2/0.5pct；3Q22单季研发/销售/管理费用率分别为9.8%/5.9%/2.5%，分别同比提升5.8/3.8/0.8pct。公司在研发方面加大投入，通过加大智慧工厂的自动化建设、50亿投建激光器智能制造基地等一系列行动，有望进一步巩固在国内光纤激光器市场的龙头地位。
　　公司营收及盈利能力有望逐季回暖，看好公司长期发展潜力
　　短期来看，随着4Q22国内市场需求有望逐步恢复，行业价格竞争有望趋稳，以及公司新产品方案的导入有望进一步推动降本，或驱动公司营收、盈利能力逐季度回暖；长期来看，随着光纤激光器行业降本的持续推进，以及激光焊接、清洗、熔覆等新兴需求的不断涌现，我们认为光纤激光器新应用有望打开行业二次成长曲线。公司作为国内光纤激光器龙头厂商，基于领先的技术实力及市场地位有望进一步提升市场份额，我们看好公司长期发展潜力。
　　维持“买入”评级
　　考虑到前三季度公司产品需求承压及价格调整对盈利能力造成短期压力，我们下调公司22-24年公司归母净利润预期至1.51/5.23/7.49亿元；可比公司23年Wind一致预期PE均值为22倍，考虑到公司在激光器市场的领先地位以及在高功率领域领先的技术实力，且公司新品导入有望提升盈利能力，我们给予公司23年36倍PE，对应目标价33.22元，维持“买入”。
　　风险提示：光纤激光器市场需求不及预期；公司产品价格大幅下滑。