东吴证券-华域汽车-600741-2022年Q3季报点评：业绩环比高增长！-221028

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　　投资要点
　　公告要点：公司发布2022年三季度业绩公告，2022年Q3实现营收445.64亿元，同比+32.14%，环比+42.02%；实现归母净利润23.6亿元，同比+19.70%，环比+191.15%；实现扣非归母净利润22.53亿元，同比+55.88%，环比+198.30%。
　　下游市场景气度提升，推动收入规模同环比高增：2022年三季度公司下游主机厂客户克服疫情、缺芯等外部扰动实现产销较大幅度增长，其中上汽大众/上汽通用/上汽乘用车分别实现产量39.7/34.8/24.4万辆，环比分别为+59.6%/50.0%/44.3%；比亚迪产量实现54.2万辆，同比+163.1%，环比+51.1%；特斯拉中国产量19.7万辆，同比+53.0%，环比+71.3%。下游行业景气度提升推动公司三季度营收规模实现同环比大幅度增长。
　　规模效应逐步显现，毛利率提升+费用端管控公司利润端高增：2022年Q3公司实现毛利率为13.98%，同比-2.04pct，环比+0.66pct，期间费用率同比-2.50pct，环比-1.78pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-1.09pct/-1.58pct/+0.24pct/-0.07pct，环比分别0.09pct/-1.53pct/-0.02pct/-0.13pct，销售与管理费用得到有效控制同时研发力度不减。成本端与费用端逐步转好推动公司归母净利润同环比提升，扣除投资收益的归母净利实现15.11亿元，同比+270.88%，环比+276.55%，表现亮眼。
　　投资收益环比高增长，座椅业务持续推进全球业务发展：2022年Q3公司实现投资收益8.49亿元，环比+107.41%，主要是合联营企业业绩全面复苏。公司在完成延锋安道拓49.99%股权收购后，座椅+内饰板块均实现100%独立控股，2022年1-9月份实现营收约203亿元，持续拓展问界、比亚迪、特斯拉等新势力客户，持续推进全球布局战略。
　　盈利预测与投资评级：考虑到下游行业景气度提升，我们将2022-2024年营业收入从1456.8/1582.5/1712.8亿元上调至1504.7/1635.0/1770.0亿元，同比分别+8%/+9%/+8%。2022-2024年归母净利润为67.1/77.1/84.4亿元，同比分别+4%/+15%/+9%，对应EPS分别为2.13/2.45/2.68元，对应PE为9.28/8.08/7.38倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：缺芯供应短缺超出预期；下游乘用车需求复苏低于预期。