安信证券-家家悦-603708-山东市场增长稳健，省外市场逐步培育-221029

《安信证券-家家悦-603708-山东市场增长稳健，省外市场逐步培育-221029（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-家家悦-603708-山东市场增长稳健，省外市场逐步培育-221029（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　■公司发布2022年三季报：1）2022年前三季度：公司实现营业收入139.63亿元/+5.76%；归母净利润为1.87亿元/-2.40%,归母扣非净利润为1.58亿元/+2.16%。2）单Q3：营业收入为45.84亿元/+4.13%，归母净利润为0.14亿元/+69.33%，扣非归母净利润为0.02亿元/+0.52%，其中0.12亿元的非经常性损益主要来自于政府补助。
　　■新增门店、新业态会员店、折扣店小幅拉低毛利率。由于新增门店较多再加上会员店和折扣店等新业态，2022Q3年毛利率下降0.93pct至22.23%；费用端，销售/管理/财务费用率分别为18.04%/2.04%/1.64%，同比-0.97pcts/+0.02pct/+0.07pct；Q3净利率为0.31%/+0.12pct。
　　■山东市场稳健增长，省外地区逐步培育。1）分地区：Q3山东烟威地区/山东其他地区/省外地区的收入分别为66.89亿元/37.83亿元/19.97亿元，同比+1.64%/+12.04%/+6.75%；2）分业态：Q3综合超市/社区生鲜食品超市/乡村超市/其他业态营收分别为70.72亿元/37.19亿元/15.48亿元/1.31亿元，同比+8.87%/+3.47%/-3.45%/-3.84%。
　　■关停低业绩门店+拓展直营门店，线下提质增效。2022年第三季度，公司新增直营门店20家（山东省16家+北京2家+其他省份2家），同时因经营未达预期、门店搬迁、业态调整优化共闭店11家。截至2022年三季度末，公司门店总数达到1006家，其中直营门店969家，加盟店37家。
　　■投资建议：增持-A投资评级。我们预计公司2022-2024年实现营业收入193.90/213.05/230.64亿元，同比+11.23%/+9.87%/+8.26%，实现归母净利润2.45/3.71/4.80亿元，23、24年同比+51.54%/+29.33%。维持12个月目标价15.23元。
　　■风险提示：门店拓展不及预期；新店培育和门店并购整合不及预期；疫情反复；行业竞争加剧。