光大证券-中国铁建-601186-2022年三季报点评：前三季度营收及业绩稳健增长，绿色环保业务订单同比大增144%-221029

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　　事件：公司发布三季度报告。2022前三季度，公司实现营业收入7984亿元，同增8.6%；实现归母净利润/扣非归母净利润187/179亿元，同增4.9%/8.3%。单三季度，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润2579/53/51亿元，同增4.4%/-5.2%/-2.4%。
　　点评：
　　前三季度/Q3营收稳健增长，绿色环保业务新签订单同比大增144%：2022前三季度公司实现营业收入7984亿元，同增8.6%，营收增长较为稳健。单三季度公司实现营业收入2579亿元，同增4.4%，环增-6.6%；Q3全国疫情多点散发影响工程进度致使营收较Q2有所下滑，但同比涨势稳定。
　　2022前三季度公司新签订单18437亿元，同增17.7%。工程承包业务新签合同额10679亿元，同增22.8%；投资运营/绿色环保/规划设计咨询/工业制造/房地产开发/物资物流/产业金融/新兴产业新签合同额3719/1160/218/237/688/1610/81/46亿元，同增-0.4%/144.2%/5.9%/30.4%/-24.3%/23.7%/-21.1%/-19.3%。前三季度房地产开工面积/竣工面积/签约销售面积为853/524/437万平，同增12.2%/133.2%/-21.6%。地产下行期公司房地产开发订单降幅较大；公司在抽水蓄能和海上风电市场的扩张助力绿色环保领域的业务高增。
　　前三季度毛利率略有提升，期间费用率小幅下降：2022前三季度公司主营业务实现毛利率8.72%，同增0.16pct；实现净利率2.79%，同增-0.03pct。单三季度，公司实现毛利率8.84%，同增-0.01pct，环增-1.12pcts；实现净利率2.46%，同增-0.24pct，环增-0.97pct。前三季度毛利率略有提升，Q3毛利率环比小幅下降。
　　2022前三季度公司期间费用率为4.41%，同增-0.38pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.54%/1.81%/1.76%/0.30%，同增-0.03/-0.14/-0.18/-0.03pct，四项费用率均小幅下降，公司降本增效措施成效渐显。
　　前三季度/Q3，经营性/投资性现金流均实现同比改善：2022前三季度/Q3公司经营活动产生的现金流量净额分别为-12/184亿元，较上年同期净增加471/105亿元，主要系公司主营业务收现比大幅改善所致（前三季度收现比/付现比同增6.18pct/0.65pct，单三季度收现比/付现比同增22.0pct/19.4pct）；投资活动产生的现金流量净额为-456/-72亿元，较上年同期少流出1/100亿元，主要系收回投资的现金增多且投资支付的现金减少所致。
　　维持公司A股、H股“买入”评级：公司前三季度/Q3营收稳健增长，绿色环保业务新签订单同比大增144%；前三季度毛利率略有提升，期间费用率小幅下降；前三季度/Q3，经营性/投资性现金流均实现同比改善。维持公司2022-2024年的EPS分别为2.06/2.42/2.73元，现价对应A/H股2022年动态市盈率分别为3.4x/1.7x，维持公司A股、H股“买入”评级。
　　风险提示：基建政策落地不及预期，境内外疫情反复风险，房地产政策收紧风险。