国泰君安-四川双马-000935-2022三季报点评：私募股权投资收益高增，看好未来业绩-221029

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　　本报告导读：
　　公司2022Q3实现调整后营收和净利润同比19%/18%，继续保持高增，私募股权业务投资收益高增是业绩增长的核心驱动力，随着公司项目持续退出，看好业绩爆发。
　　投资要点：
　　 维持“增持”评级，维持目标价33.16元/股，对应2022年17xP/E：
　　公司2022Q3调整后营收（含私募股权投资收入）为15.13亿元，同比+18.64%，归母净利润为7.65亿元，同比+17.79%。我们维持22/23/24年归母净利润预测为15.25/20.37/31.04亿元，对应EPS为2.00/2.67/4.07元。维持“增持”评级，维持目标价33.16元，对应22年17xP/E。
　　私募股权业务投资收益推动利润持续高增：公司营收及利润高增，核心驱动力为私募股权业务投资收益快速增加，前三季度私募股权业务
　　投资收益9.36亿元，同比增长305%，营收增量贡献度为81%。投资收益的高增主要得益于公司联营基金盈利的增加，公司当前管理和谐
　　锦豫、和谐锦弘两只私募股权基金，并分别持有15%和10%的份额，经过5年时间运作两只基金均已进入退出期，两只基金所投优质项目的退出带来了公司盈利的高增长。
　　项目退出兑现收益，继续看好公司私募股权业绩爆发：公司两只基金聚焦于先进制造、新能源等行业，持续挖掘优质项目，投资了多家锂
　　电、光伏、半导体等领域的优质公司。经过5年时间，这些项目逐步进入退出期兑现收益。其中，所投公司中微公司、翱捷科技已于科创
　　板上市，还有屹唐半导体、捷氢科技、蜂巢能源等公司计划上市，随着所投项目逐步进入退出期，预计公司跟投收益及业绩报酬将加速兑
　　现，业绩有望爆发。
　　催化剂：全面注册制落地,所投资产加速上市。
　　风险提示：私募股权投资行业景气度下降，监管政策变动。