长江证券-华域汽车-600741-2022年三季报点评：客户拓展战略效果显现，收入盈利均创历史新高-221029

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　　事件描述
　　华域汽车发布2022年三季报。2022年前三季度公司实现营业收入1133.1亿元，同比增长12.9%，归母净利润48.8亿元，同比增长3.7%，扣非后归母净利润42.6亿元，同比增长18.4%。三季度公司实现营业收入445.6亿元，同比增长32.1%，归母净利润23.6亿元，同比增长19.7%，扣非后归母净利润22.5亿元，同比增长55.9%。
　　事件评论
　　上汽集团产销快速恢复，加之积极开拓外部客户，公司三季度收入创历史新高。三季度下游持续高景气，Q3乘用车销量同比增长36.6%。公司大客户上汽集团Q3销量同比增长16.2%，其中上汽大众、上汽通用销量分别同比增长21.9%和8.5%。受益于主要客户上汽集团产销增长，加之公司积极开拓外部客户，Q3实现收入445.6亿元，同比增长32.1%，收入创历史新高。
　　受规模效应拉动，公司盈利水平同环比得到较好改善，扣非归母净利润同创历史新高。Q3公司毛利率14.0%，排除会计政策变更影响后，同比下降1.1pct，主要系芯片成本及海外能源成本上涨所致，整体来看公司毛利率接近近年平均水平，体现了公司较好的抗风险经营能力。Q3期间费用率9.1%，追溯调整后，同比下降1.5pct，主要因管理费用率下降1.6pct。Q3对联营企业和合营企业的投资收益8.6亿，同比增长97.1%，主要因下游高景气，合联营企业均实现较好增长。Q3非经常性损益1.1亿元，同比下降79.7%，主要系去年同期收购延锋安道拓一揽子交易中处置重庆延锋安道拓与延锋安道拓（廊坊）股权所致。Q3实现扣非归母净利润22.5亿，同比增长55.9%，同样创历史新高，对应扣非归母净利率5.1%，同比提升0.8pct。
　　瞄准智能电动趋势，加快推进新兴业务产品开发和应用落地，并持续优化客户结构。产品端来看，上半年，智能驾驶4D毫米波雷达实现小批量供货，视觉雷达融合系统以及固态激光雷达合作开发稳步推进；华域视觉智能车灯交互系统参与智己、高合等新一代车型开发，超窄开阔照明系统运用于凯迪拉克LYRIQ，SLIM类产品已应用至上汽通用、上汽乘用车、吉利汽车相关车型；华域电动驱动电机系列平台产品落地，并已与多个客户顺利开展相关驱动电机的同步开发工作。客户端来看，公司持续拓展外部客户，上半年公司主营业收入中49.4%来自上汽集团以外整车客户，客户结构持续优化。
　　投资建议：新产品新客户的持续推进，支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车爆发以及自主品牌高端化，公司有望抓住行业变革契机，加大外部客户配套比例。新业务稳步推进，挖掘新的增长点。预计2022-2024年EPS分别为2.16、2.39和2.79元，对应PE分别为7.6X、6.9X和5.9X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、汽车行业景气回升不及预期；
　　2、海外出现较大波动影响公司海外盈利。