广发证券-海力风电-301155-行业因素致Q3稍逊预期，产能布局持续优化-221029

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　　Q3业绩稍逊预期，环比有所改善。公司10月27日发布三季报，22年前三季度实现营收11.70亿元，同比-73.24%，归母净利润2.41亿元，同比-73.75%，扣非归母净利润0.88亿元，同比-90.38%；单看Q3，公司实现营业收入5.20亿元，同比-66.20%，归母净利润0.50亿元，同比-84.95%，扣非归母净利润0.46亿元，同比-86.25%，毛利率16.94%，环比+3.49pct，同比-14.94pct，毛利率改善明显，净利率10.02%，环比-15.95pct，同比-13.24pct，由于投资净收益的扰动，Q3净利率有所下滑。
　　多点布局，深耕两海战略。上半年公司规划新增启东吕四港基地、盐城滨海基地、山东东营基地等，各基地分布于如东、通州、启东、滨海、东营等沿海地区，近期布局山东乳山、海南儋州等基地，看好公司在江苏、山东、海南、浙江、广东等海上风电大省的市场份额；公司大MW产能领先优势明显，随着各省海上风电的逐步推进，预计公司的产能布局将持续优化，在全国主要海上风电大省的布局将逐步落定，进一步增强公司的订单获取能力和综合竞争力，看好海力在海上风电基础领域的龙头地位。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司22-24年归母净利润为3.29/9.33/15.22亿元，同期EPS为1.52/4.29/7.00元/股，考虑到公司主要面向海上风电，竞争格局较好、盈利能力较好，以海上风电“抢装”之后恢复正常的23年为基准，我们维持给予公司23年25倍的PE估值，对应合理价值107.27元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。原材料价格上涨与风电平价要求价格下降的风险；行业竞争加剧的风险；风电行业发展不达预期的风险。