广发证券-光大银行-601818-利润增速稳定，存款增长良好-221029

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　　2022年10月28日，光大银行披露2022年三季报，我们点评如下：利润增速稳定。2022年前三季度公司营收、PPOP同比分别增长0.4%、0.6%，环比较22H1下降1.3pct、3.5pct；归母净利润同比增速4.3%，环比22H1上升0.5pct，公司利润增速相对稳定。从单季度业绩增速渠道拆分来看，规模增长、拨备计提是主要正贡献因素，净息差、其他非息、有效税率是主要负贡献因素（见正文图表）。
　　存款增长良好。22Q3末，公司生息资产同比增速9.8%，增速较H1末上行1.5pct；其中贷款同比增速8.4%，增速较H1基本持平。资产结构上，Q3末公司贷款和投资类资产占比较H1上升，同业资产占比明显下降，结构上对生息资产收益形成一定支撑。负债端，Q3末存款余额同比增速10.2%，增速较H1末上行3.3pct，存款在计息负债中占比较H1末上升0.8pct至70.4%，公司存款增长良好。
　　息差收窄幅度放缓。21A、22H1、22Q1-3公司披露净息差分别为2.16%、2.06%、2.03%，息差继续收窄，但收窄幅度有所放缓。根据我们测算，22Q1-3公司生息资产收益率环比较H1上升4BP，可能主要得益于公司资产结构改善；22Q1-3公司计息负债成本率环比较H1上升4BP，预计主要是存款定期化程度上升导致。
　　不良率稳定。22Q3末，公司不良率1.24%，环比H1持平；拨备覆盖率188.61%，环比H1上升0.28个百分点。我们测算22Q1-3公司不良净新生成率1.51%，环比22H1上升3BP，同比21Q1-3下行27BP。
　　盈利预测与投资建议。公司利润增速稳定，存款增长良好，资产质量平稳。我们预计22/23年归母净利润增速为5.6%/6.4%，EPS为0.79/0.85元/股，当前A股股价对应22/23年PE为3.5X/3.2X，PB为0.36X/0.33X。我们给予公司A股22年PB估值0.7X，合理价值5.28元/股，按照当前AH溢价比例，H股合理价值4.03港币/股（采用港币兑人民币汇率0.9134），均给予“买入”评级。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）疫情反复超预期。