安信证券-佳力图-603912-业绩与盈利能力短期承压，公司有望受益于数字经济与东数西算建设-221029

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　　■事件：2022年10月28日，公司发布2022年前三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入4.12亿元，同比下降20.71%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降71.50%；实现扣非归母净利润0.17亿元，同比下降75.55%。
　　■业绩同比下滑，在手订单充沛：由于疫情影响导致原材料供应不畅、产成品发货受阻、现场施工调试受阻，影响订单整体交付、验
　　收，公司业绩出现下滑。2022年前三季度公司实现营业收入4.12亿元，同比下降20.71%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降71.50%；实现扣非归母净利润0.17亿元，同比下降75.55%。其中2022年Q3单季度公司实现营业收入1.61亿元，同比下降17.30%；实现归母净利润90.14万元，同比下降95.56%。截止2022年9月末，公司在手订单为8.51亿元，充足的在手订单将支撑未来公司业绩增长。
　　盈利能力下降：受原材料价格上涨影响，2022年前三季度公司实现毛利率27.91%，同比下滑4.44pct；其中Q3单季度公司实现毛利率24.61%，同比下滑1.55pct。2022年前三季度公司实现净利率5.08%，同比下滑0.04pct；其中Q3单季度公司实现净利率0.56%，同比提升9.88pct。预计未来随着原材料价格趋稳、公司不断发挥技术优势、客户优势等，盈利能力将企稳回升。
　　■公司有望受益于数字经济与东数西算建设，产品服务于众多行业与知名客户：二十大提出加快建设数字中国，提出要数字强国。数字经
　　济的发展以数字基础设施升级为基础，IDC板块将深度受益。同时“东数西算”政策全面启动，IDC产业链充分受益。公司作为IDC温控专家，有望从中获得发展机遇。根据公司年报，公司客户涵盖政府
　　部门以及通信、金融、互联网、医疗、轨道交通、航空、能源等众多行业，产品服务于中国电信、中国联通、中国移动、华为等知名企
　　业，截至2021年底，公司制冷产品和解决方案已在贵州、内蒙古、甘肃、宁夏、河北、河南、上海、安徽、广东、四川、重庆等地广泛应
　　用，辐射范围涵盖“东数西算”的8大枢纽点。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为6.69亿元(+0.3%)、8.58亿元(+28.2%)、10.31亿元(+20.2%)；预计归母净利润分别为0.65亿元(-23.2%)、1.31亿元(+99.7%)、1.53亿元(+17.0%)，对应EPS分别为0.22/0.43/0.50元。我们给予公司2023年27倍PE，对应目标价11.61元，维持“增持-A”投资评级。
　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、公司
　　客户所处行业较为集中的风险