广发证券-华泰证券-601688-投行、资管显韧性，自营业务拉低业绩-221029

《广发证券-华泰证券-601688-投行、资管显韧性，自营业务拉低业绩-221029（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《广发证券-华泰证券-601688-投行、资管显韧性，自营业务拉低业绩-221029（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　华泰证券公布2022三季报。2022前三季度公司实现营收236.18亿元，同比-12.22%，Q3单季营业收入74.52亿元，同比-14.09%；归母净利润78.21亿元，同比-29.21%，Q3单季归母净利润24.46亿元，同比-25.39%。前三季度EPS0.84元，加权平均ROE5.35%。公司杠杆倍数持续提升，公司2022年Q3杠杆倍数4.48。
　　公司2022前三季度轻资产业务占比有所上升，业务占比达49.61%，同比+7.69pct。其中：（1）前三季度经纪业务净收入53.31亿元，同比-10.60%，Q3单季收入17.78亿元，同比-27.64%。据中基协披露，截至2022Q2，公司股/混型基金保有规模1266亿元，同比+17.33%，在证券公司中排名第一。（2）投行业有增长，Q3单季收入12.14亿元，同比+44.87%。根据Wind，2022前三季度期间公司股权承销金额达到920.42亿元，同比+46.29%。（3）资管业务前三季度收入25.97亿元，同比+11.21%，Q3单季同比+7.28%。据wind数据，子公司华泰资管2022年三季度基金净值达816.67亿元，同比+334.38%。
　　公司重资产业务受自营业务影响，有所下滑。公司重资产端受整体市场震荡影响（1）自营业务业绩波动，前三季度营收44.40亿元，同比-54.00%，Q3单季自营收入同比-72.11%。（2）两融业务受市场波动影响以及债券利息收入下降，华泰证券2022年前三季度利息净收入20.79亿元，同比-30.81%，Q3单季收入6.94亿元，同比-36.56%。
　　盈利预测与投资建议：华泰在泛零售、大投行、衍生品等维度具备较大看点，如果股权融资节奏放缓，未来ROE提升幅度有望领先同行。
　　结合历史估值中枢，给予公司A股2022年1.3xPB估值，对应合理价值23.08元/股，给予“买入”评级；考虑A股/港股溢价，对应H股合理价值15.68港元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。营收结构大幅波动，市场萎靡导致成交量大幅下滑，行业监管趋严，宏观经济波动，海外风险事件发生等。