国元证券-麒盛科技-603610-2022年三季报点评：现金流明显改善，盈利能力环比提升-221028

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　　事件：
　　公司发布2022年三季报：2022年前三季度实现营业收入21.12亿元，同比下降3.02%；归母净利润1.67亿元，同比下降33.67%；扣非归母净利润2.09亿元，同比下降13.89%。2022年第三季度实现营业收入6.78亿元，同比下降20.24%；归母净利润0.69亿元，同比下降40.70%；扣非归母净利润0.85亿元，同比下降26.04%。
　　国元观点：
　　美国高通胀影响消费需求，高基数下业绩同比下滑
　　分季度看，2022Q1/Q2/Q3公司分别实现营收7.44/6.89/6.78亿元，同比变化+14.05%/2.17%/-20.24%；分别实现归母净利润0.56/0.41/0.69亿元，同比变化-21.82%/-34.19%/-40.70%。美国高通胀影响美国市场消费需求，叠加2021Q3业绩高基数，公司2022Q3业绩同比下滑明显。
　　现金流能力明显改善，盈利能力环比提升
　　现金流方面，2022年前三季度公司经营活动产生的现金流净额为3.44亿元，较2021年同比增长1000.72%，现金流能力明显改善。盈利能力方面，2022Q3公司毛利率/归母净利率分别为29.55%/10.19%，较2021Q3分别同比-5.40/-3.52pcts，较2022Q2分别环比+0.44/+4.17pcts，利润率环比提升。费用率方面，2022Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为9.28%/11.39%/5.81%/-9.87%，分别同比+2.31/+2.54/+1.42/-9.15pcts，分别环比-1.23/-1.91/+0.48/+0.68pcts。销售费用的增加主要系市场营销费用增加所致；管理费用增加的主要系咨询费用增加、薪资结构变动所致；财务费用下降主要系汇率变动，汇兑收益增加所致。
　　参与设立睡眠数字疗法基金，挖掘睡眠健康行业新机会
　　公司拟与上海国科龙晖共同发起设立睡眠数字疗法基金，基金规模预计为6亿元，公司认缴出资占比为99.92%。公司一直在智能床细分赛道上，推进科技硬件产品与大健康数据的双向服务，通过参与基金投资，有助于发掘与公司主营业务相关的具有创新技术的优质成长型企业，利用公司项目资源优势，加快公司在大健康、数字化领域更加广泛深入的布局，提升公司综合竞争力，同时促进公司进一步提升资产运营管理能力及盈利能力。
　　投资建议与盈利预测
　　公司深耕智能电动床领域，随着国内外市场稳步开拓，公司未来有望受益于渗透率与市占率的双重提升。我们预计公司2022-2024年营收分别为29.33/36.71/44.36亿元，归母净利润为2.51/3.21/4.08亿元，EPS为0.89/1.15/1.46元/股，对应PE为15/12/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险，客户集中风险，国际市场需求变动风险，汇率波动风险，国际贸易政策风险，原材料价格波动风险