中泰证券-晋控煤业-601001-安全事故冲击产销，风险缓释增量可期-221028

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　　晋控煤业于2022年10月28日发布2022年三季度报告：
　　 2022年前三季度，公司实现营业收入127.89亿元，同比增长13.05%；归母净利润33.83亿元，同比增长30.29%；扣非归母净利润34.14亿元，同比增长42.31%；经营活动产生的现金流量净额为38.27亿元，同比减少0.31%。基本每股收益2.02元，同比增加30.32%；加权平均ROE为25.13%，同比减少4.77个百分点。
　　 2022年第三季度，公司实现营业收入39.23亿元，同比减少5.84%，环比减少17.29%；归母净利润10.50亿元，同比减少14.90%，环比减少26.68%；扣非归母净利润10.55亿元，同比减少15.15%，环比减少27.59%；经营活动产生的现金流量净额为12.81亿元，同比增长1443.37%，环比减少47.50%。
　　煤炭业务：量价双弱，三季度业绩承压下行。2022年前三季度公司实现原煤产量2402.87万吨，同比减少5.57%；商品煤销量2052.41万吨，同比减少3.29%；销售收入124.03亿元，同比增长14.34%；平均销售价格604.31元/吨，同比增长18.23%；平均销售成本254.87元/吨，同比减少5.46%。分季度看，2022Q3公司实现原煤产量687.32万吨（同比-21.24%，环比-19.38%）；商品煤销量619.45万吨（同比-8.97%，环比-15.53%）；销售收入38.07亿元（同比-5.31%，环比-17.02%）；平均销售价格614.58元/吨（同比+4.02%，环比-1.76%）。公司三季度产销量均有所下降，主要系下属塔山煤矿停产所致，压制三季度业绩释放。展望四季度，伴随塔山煤矿快速复产以及色连煤矿核增产能释放，叠加山西动力煤价格上涨，公司四季度业绩有望延续高增长态势。根据wind数据，截至2022年10月28日，京唐港山西5500大卡动力末煤平仓价格为1600元/吨，较三季度平均价格上涨26.07%。
　　塔山煤矿（72%）：三季度发生停产事故，产量小幅下滑。2022年9月16日塔山煤矿因安全事故进行停产整顿工作，并于9月21实现复产。本次停产共计6天，预计影响原煤产量约32.7万吨，发生停工费用约2661.48万元，塔山煤矿正有序进行生产恢复工作。预计塔山煤矿复产速度较快，四季度产销量有望环比增长。
　　色连煤矿（51%）：取得核增批复，产能核增至800万吨/年。公司于2022年9月19日发布公告宣布，下属煤矿色连一号煤矿取得产能核增批复，生产能力由500万吨核增至800万吨，提高60%。取得核增批复后，公司还需按期完成产能置换、环评等工作，手续办理完成后公司产量有望迅速扩大。
　　盈利预测、估值及投资评级：预计公司2022-2024年营业收入分别为188.11、199.73、203.62亿元，实现归母净利润分别为49.09、52.31、54.43亿元，每股收益分别为2.93、3.13、3.25元，当前股价14.22元，对应2022-2024年PE分别为4.8X/4.5X/4.4X，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤炭价格大幅下跌、政策干扰风险、资产注入空间不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。