西南证券-高测股份-688556-切片代工利润增厚，碳化硅切片机实现突破-221028

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　　Table_Summary业绩总结：公司发布] 2022年三季度报告。2022年前三季度，公司实现营收21.90亿元，同比增长125.18%；归母净利润4.28亿元，同比增长283.89%；扣非净利润4.16亿元，同比增长335.89%。其中三季度公司实现营收8.55亿元，环比增长9.72%；归母净利润1.91亿元，环比增长36.44%；扣非净利润1.83亿元，环比增长34.48%。
　　硅片价格高位维持，切片代工利润环比提升。三季度硅料价格上涨约7%，硅片价格亦小幅上涨并维持高位。公司硅片切割细线化、薄片化持续领先，单位硅棒出片数领先行业，在硅料/硅片价格高位情况下剩余片盈利弹性充分释放。我们计算三季度公司单GW切片利润约3100万元，较二季度2800万元进一步增长。同时公司建湖一期10GW切片项目投产，三季度切片出货3GW左右，环比提升约1GW，因此三季度切片利润环比大幅提升。
　　金刚线细线化进程超预期，公司金刚线与切割工艺优势持续领先。从行业层面来看，碳钢丝细线化进程超预期，当前33/34线已量产应用。公司细线化保持领先，36线出货占比高，34线具备规模化供应能力，切割工艺上保持领先水平。
　　另一方面，公司金刚线生产亦持续优化，产能随之提升，年内金刚线实际产能可超过3000万km。10月公司壶关一期4000万km金刚线项目开工，预计2023年下半年建成投产，至23年末公司金刚线产能可达到7000万km以上，规模优势将得到增强。
　　切割设备在手订单饱满，碳化硅切片机实现突破。硅片扩产持续，至9月末公司切割设备在手订单15.5亿元，较二季度末增长约4亿元，光伏切割设备市占率仍保持在50%以上。碳化硅切片机不断突破，6月至今已签订单12台，基本覆盖新增产能需求。公司碳化硅金刚线切片机引领行业金刚线切割迭代变革，单台设备价值量显著高于光伏切片机，再次打开成长曲线。
　　盈利预测与投资建议：公司作为切割与耗材龙头，在硅片大尺寸薄片化趋势下优势凸显。22年起公司切片业绩逐步兑现，预计未来三年归母净利润CAGR为84.16%，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；下游硅片扩产不及预期的风险；原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；政策变化的风险。