国联证券-纳思达-002180-业绩超预期，集成电路业务表现亮眼-221029

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　　事件：公司发布2022年三季报，前3季度实现营收189.76亿元，同比增长12.08%；归母净利润15.52亿元，同比增长86.89%；基本每股收益1.10元。其中第3季度实现营收66.80亿元，同比增长16.04%；归母净利润4.86亿元，同比增长59.85%，扣非归母净利润6.12亿元，同比增长191.65%。
　　业绩超预期。
　　打印机业务：“奔图+利盟”双品牌持续发力前3季度奔图实现营收34.23亿元，同比增长21%，净利润5.59亿元，同比增长3.58%，打印机销量同比增长40%，原装耗材出货量同比增长60%。利盟前3季度实现营收17.50亿美元，同比增长10%，利盟打印机销量同比增长27%。
　　珠海平沙激光打印机产业园区的正式启用、合肥激光打印机智造产业园的正式开工以及利盟再融资的完成为公司后续提升打印机业务盈利能力打下坚实的基础。
　　集成电路业务表现亮眼公司前3季度，集成电路业务实现营收15.23亿元，同比增长43%，净利润6.71亿元，同比增长19.65%；其中非打印耗材芯片业务增长迅速，前三季度实现营收3.92亿元，同比增长106%。2022年9月，公司通过IS026262认证，标志着公司具备为国内外客户提供满足功能安全标准车规级MCU的能力。公司预计继续加大研发力度，推动集成电路业务进一步发展。
　　盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为270.38/324.99/378.75亿元，对应增速分别为18.63%/20.20%/16.54%，归母净利润分别为16.77/21.19/24.96亿元，对应增速分别为44.15%/26.39%/17.76%，3年CAGR约为28.97%；EPS分别为1.18/1.50/1.76元/股，对应PE为46x/37x/31x。鉴于公司打印机业务的龙头地位，且耗材业务具有很强的业务粘性，车规MCU潜力巨大，给予公司23年43倍PE，目标价65.84元，维持“买入”评级。
　　风险提示系统性风险，信创落地不达预期，客户需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。