中信证券-景津装备-603279-2022年三季报点评：下游高景气带动增长，钢材价格回落增厚利润-221029

《中信证券-景津装备-603279-2022年三季报点评：下游高景气带动增长，钢材价格回落增厚利润-221029（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-景津装备-603279-2022年三季报点评：下游高景气带动增长，钢材价格回落增厚利润-221029（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司Q3业绩高增符合预期。随着钢材价格进入下行周期，公司毛利率修复明显。公司整体营收有望受益于高景气度的新能源、矿物行业而维持快速增长态势，同时公司加大配件和配套设备的产能扩张和推广，有望贡献额外业绩弹性。
　　参考可比公司2023年Wind一致预期21倍PE均值，我们给予公司2023年18倍目标PE，对应目标价为35元，维持“买入”评级。
　　▍业绩高增符合预期。公司2022年Q1~Q3实现营业收入41.36亿元，同比增长24.2%；实现归母净利润5.87亿元，同比增长30.6%。单季度来看，公司Q3实现营业收入15.19亿元，同比增长21.14%；实现归母净利润2.29亿元，同比增长29.27%。公司订单快速增长同时原材料成本下跌，推动Q3收入利润高增符合预期。
　　▍下游高景气助推收入持续高增，钢材价格下行毛利率修复明显。公司Q3营收同比增长21.14%至26.18亿元，我们预计系下游景气度较高的新能源及煤炭板块增速较快，同时Q2有所拖累的环保板块也恢复增长。Q3毛利率为30.5%，同比提升0.3pct，环比改善1.3pcts，系钢材价格稳步下行至2020年年末水平。
　　公司Q3综合期间费用率略有下降，其中销售/管理/财务费用率分别变动-0.6pct/+0.2pcts/-0.4pct。期间内公司经营性现金流大幅增长102.4%至48.28亿元，系收入增长销售商品所得现金增加。
　　▍通用设备享受各下游需求释放红利，期待配件及配套设备销售增长。新能源行业蓬勃发展，带来了压滤机在锂资源提取和回收方面的大量需求。同时煤炭行业高景气度也使得公司压滤机在相应板块需求较高。公司Q3合同负债同比高增49.9%，因而我们预计公司未来营收增速也将有良好表现。公司配套设备品种繁多，期间内着力加大产品推广。滤布和滤板等配件在募投项目建成投产后，公司将突破产能不足的制约，有望从单一客户获取更多价值，实现更可观的收入和利润增量。
　　▍风险因素：钢材、聚丙烯等原材料价格快速攀升；政策推行不及预期；局部疫情反复扰动致使下游需求不及预期；公司产能投放和消化不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司Q3业绩符合预期，我们维持2022~2024年EPS预测1.47/1.92/2.41元，当前股价对应PE分别为20/15/12倍。考虑公司竞争优势突出，规模优势初显，以及成长空间充沛，参考可比公司先导智能、赢合科技和星云股份2023年Wind一致预期21倍PE均值，我们给予公司2023年18倍目标PE，对应目标价为35元，维持“买入”评级。