浙商证券-圣农发展-002299-三季度点评报告：量价齐升推升业绩，食品业务快速增长-221027

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　　事件：公司发布2022三季报。
　　22年前三季度收入123.52亿元（+18.0%），归母净利润1.92亿元（-47.8%），扣非归母净利润1.52亿元(-56.0%)；22年Q3收入48.25亿（+30.5%），归母净利润2.91亿元（+210.4%），扣非归母净利润-2.73元(+216.4%)。分业务来看前三季度累计鸡肉收入约74亿元（+14.2%)，肉制品收入49亿元（+23.8%）；Q3鸡肉收入约28亿元(+28.6%)，鸡肉收入20亿元（+35.1%）。毛利率：前三季度毛利率为7.47%，同比下滑1.81 pcts，Q3毛利率10.76%，同比提升1.85 pcts，环比提升5.36 pcts。费用率：销售费用率2.2%（+0.2pcts），管理费用率1.7%（+0.0pcts）。Q3销售费用率1.7%（-0.7pcts），管理费用率1.7%（+0.0pcts）鸡肉价格有所恢复，量价齐升推升盈利
　　随着Q3生猪养殖行情大幅反转，对鸡肉消费与价格刺激作用明显，三季度鸡肉综合价格明显回升。公司Q3外销鸡肉约25.2万吨（+20.4%），肉制品销售7.5万吨（+16.0%）；1-9月鸡肉累计销售约69.3万吨（+15.7%），肉制品累计销售19.3万吨（+5.8%）。价格方面，三季度鸡肉价格有所恢复，公司Q3鸡肉销售均价为11360元/吨,环比提升11.0%，肉制品均价为27336元/吨,环比提升6.3%。
　　随着Q4消费旺季来临，鸡肉综合价目前涨至12000元/吨，预计Q4盈利继续增长。
　　继续提升效率，发力食品业务
　　今年饲料原材料大幅涨价，推升公司养殖成本明显，公司借助全产业链优势积极推行养殖效率提升，将成本控制在行业领先地位。另外公司继续发力食品业务，Q3食品收入占比达到40%，C端品牌推广与渠道建设效果显著，预计C端营收增长超过30%，产品市场反馈较好，品牌认可度位居电商同类榜首。
　　盈利预测与投资建议
　　我们维持原预测，预计2022-2024年公司营收分别为158.0/185.1/193.1亿元，归母净利润分别为4.2/15.2/7.9亿元，EPS分别为0.34/1.22/0.64元/股。给予2023年净利润20X估值，对应目标股价为24.4元。维持“买入”评级风险提示
　　鸡肉产品价格大幅波动、食品安全风险。