国海证券-黑猫股份-002068-三季报点评：Q3炭黑成本承压，看好导电碳黑加速推进-221029

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　　事件:
　　10月27日，公司发布2022年三季报：2022年前三季度，公司实现营
　　业收入73.04亿元，同比+25.62%；实现归母净利润0.37亿元，同比92.07%；加权平均净资产收益率为1.14%，同比减少0.92个百分点。销售毛利率4.78%，同比减少10.21个百分点；销售净利率0.54%，同比减少8.08个百分点。
　　其中，2022年Q3实现营收26.49亿元，同比+42.73%，环比-5.62%；实现归母净利润-0.31亿元，同比-410.36%，环比-139.34%；平均净资产收益率为-1.11%，同比减少3.78个百分点。销售毛利率1.84%，同比减少4.20个百分点，环比减少6.88个百分点；销售净利率-1.30%，同比减少1.94个百分点，环比减少4.30个百分点。
　　投资要点:
　　Q3炭黑成本承压，四季度盈利能力有望回升
　　2022年前三季度，公司实现营收73.04亿元，同比+25.62%；实现归母净利润0.37亿元，同比-92.07%。其中，2022Q3单季度，公司实现营收26.49亿元，同比+42.73%；实现归母净利润-0.31亿元，同比-410.36%。公司三季度业绩出现较大回撤，一方面，三季度下游轮胎需求较弱；另一方面，原料煤焦油受到钢铁减产以及危化品运输受限等影响，价格持续上涨，而炭黑受需求疲软影响，价格传导不畅，二者价差持续收窄，三季度一度出现倒挂现象。展望四季度，供给端，四季度采暖期，化工企业或出现限产管控，且10月炭黑价格已开启上行，公司主业盈利能力有望回升。
　　2022年Q3，公司销售费用率为0.63%，同比减少0.33个百分点；管理费用率为2.38%，同比下降0.41个百分点；财务费用率为0.09%，同比下降0.86个百分点，主要系本期人民币对美元汇率波动产生的汇兑收益同比增加所致。