招商证券-精工钢构-600496-订单加速增长，毛利率持续改善-221029

《招商证券-精工钢构-600496-订单加速增长，毛利率持续改善-221029（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商证券-精工钢构-600496-订单加速增长，毛利率持续改善-221029（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　新签订单金额加速增长，分布式光伏项目陆续落地。2022年前三季度，公司新签订单金额146.27亿元，同增12.48%，其中Q3订单额63.04亿元，同增32.46%，环比增长63.19%，公司6月复工复产后订单增长呈现加速趋势。前三季度专业分包一体化业务新签订单126.07亿元，同增23%，其中工业企业类客户项目新签70.68亿元，同增37%，主因公司坚持高端客户定位；公共建筑项目新签55.39亿元，同增9%。公司第三季度EPC业务新签订单9.57亿元，同增110%，占当季新签订单额的15%，公司从钢结构工程专业分包商向EPC工程总承包商的转型卓有成效。此外，公司积极布局BIPV领域，与光伏组件企业形成战略合作，研发推出BIPV产品，签约的分布式光伏项目陆续落地，对业绩已开始有贡献。
　　营收增速回落，毛利率提升。2022年前三季度公司营收110.59亿元，同增6.38%，其中三季度单季实现营业收入37.76亿元，同减4.61%，营收增速有所回落，或受上半年疫情导致订单储备不足影响。前三季度毛利率14.66%，较去年同期上升0.71个百分点，其中一至三季度单季毛利率分别为13.34%、14.77%、15.85%，毛利率不断提升，或因成本端钢价下行以及公司EPC业务快速发展有关。
　　期间费用率小幅上升，净利润持续增长。公司期间费用率为8.54%，同比上升0.25个百分点。其中，销售费用率为0.93%，同比上升0.09个百分点；管理费用率为2.92%，同比下降0.07个百分点；研发费用率为3.97%，同比上升0.35个百分点，主因公司加大研发投入；财务费用率为0.72%，同比下降0.12个百分点，主因利息收入增加。公司前三季度信用、资产减值损失合计为0.48亿元，与上年同期基本持平。公司前三季度投资收益0.51亿元，同比增加0.11亿元，占利润总额7.51%；有效所得税率3.07%，较去年底提升0.11个百分点，低税率主因公司减免税费项较多。公司前三季度实现归母净利润6.54亿元，同增16.8%。
　　现金流有所改善，资产负债率下降。公司2022年前三季度收现比、付现比分别为1.04、1.18，同比分别上升2.26、3.61个百分点。综合起来，前三季度经营活动现金净流出5.71亿元，同比少流出0.24亿元。公司第三季度末资产负债率62.32%，较上年同期上升4.8个百分点，主因公司在2022年4月发行可转债。目前可转债已经开始转股，转股价为4.96元/股，若成功转股，公司资产负债率将下降至53.64%。公司拟回购股份用于股权激励或员工持股计划，回购数量占总股本0.41%-0.82%，后续或有激励落地，有助于公司中长期发展。
　　投资建议：公司复工复产后订单增长较快，积极发展分布式光伏业务，营收增长可期。若钢材价格保持低位，盈利有望进一步恢复。考虑到疫情影响，我们对22年收入有所下调，预计2022-2024年EPS为0.42、0.52、0.63元/股，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：钢材价格大幅波动、疫情反复的风险、应收账款回款风险。