招商证券-居然之家-000785-Q3业绩短暂承压，新零售数字化转型加速-221029

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　　事件：公司发布2022年三季报：2022年1-9月实现营业收入94.29亿元，同比减少3.84%；归母净利润为15.35亿元，同比减少10.27%；扣非归母净利润16.27亿元，同比减少4.78%。
　　 Q3营业收入略有下降，利润短暂承压。2022年前三季度，公司实现营业收入94.29亿元，同比减少3.84%；归母净利润为15.35亿元，同比减少10.27%；扣非归母净利润16.27亿元，同比减少4.78%。其中，Q3实现营收31.46亿元，同比减少0.98%；归母净利润4.84亿元，同比减少19.07%；扣非归母净利润5.36亿元，同比减少12.51%。面对国内疫情防控常态化和数字化时代的到来，公司以“让家装家居快乐简单”为企业使命，深入贯彻“巩固家居主业，成为数字化时代家装家居行业产业服务平台”的企业发展战略，抢销售、挖品牌、抓融合、促连锁，在提质增效稳固家居主业经营基本盘的同时，积极拓展线性赛道，加速建设线性服务与平台服务相结合的S2B2C数字化产业服务平台，围绕供应链、流量和平台搭建数字化管理体系。
　　利润率水平略有下降，整体费用略有上升。2022年前三季度，公司毛利率45.91%，同比减少1.03pct；净利率16.76%，同比减少1.33pct，盈利能力略有下降。期间费用率方面：销售费用率9.40%，同比上升0.49pct；管理费用率4.48%，同比上升0.93pct；财务费用率8.96，同比上升0.07pct；研发费用率0.15%，同比上升0.11pct，主要是增加研发投入所致。
　　深耕家居主业，领跑家居行业新零售。1）家居主业方面：公司加快三四线及以下城市的下沉，在连锁扩张的同时提高经营管控，加强管理和考核工作；2)新零售方面：公司继续加速数字化转型，全面提升用户黏性及转化效率；公司全方位赋能商户，实现与品牌、工厂、商户等产业链上下游的价值协同，S2B2C产业服务平台发展取得突破性成果。3）服务方面：推出“居家保”售后服务保险，并通过“洞心”平台承接售后服务，降低商户售后服务成本，提升消费者的购物体验。
　　持续看好家居卖场份额提升，维持“强烈推荐”投资评级。疫情加速家居行业洗牌，市场份额进一步向头部卖场集中。预计2022~2024年归母净利分别为21.66亿元、26.07亿元、30.22亿元，同比分别变动-7%、+20%、+16%，目前股价对应2022~2024年PE为11X、9X、8X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：房地产市场波动风险；新冠疫情反复风险；市场竞争加剧。