国泰君安-光威复材-300699-2022年三季报点评：定型产品结转存季节性，民品布局待爆发-221029

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　　本报告导读：
　　定型产品的结转存在取决于下游季节性的一些波动，民品多元布局待爆发时机。
　　投资要点：
　　 维持“增持”评级。公司发布三季报，2022年前三季度公司营收19.4亿元，同减1.14%，归母净利7.50亿元，同增21.36%，前期已经预告，符合市场预期。维持2022-2024公司EPS为1.78，2.12，2.43元，看好军品景气的持续，以及民品期权的预期，维持目标价93.62元，维持“增持”评级。
　　军品景气趋势将延续。前三季度碳纤维（含织物）业务实现收入10.9亿元，同比增长约为4%，相较于中报10%的增速有所放缓主要受到结转节奏的影响，报告期公司CF产品系列的验证突破证明了公司技术和供应能力的优势，打开了军品客户拓展的想象空间，判断整个十
　　四五期间定型产品需求稳健，非定型产品突破放量可期。
　　风电静待国内市场启动。前三季度碳梁收入5.34亿元同比基本持平；预浸料收入2.29亿元同降约为20%，碳梁海外风电需求支撑，新的增长机会或在2023-2024年后国内风电设计的改革后，预浸料在风电补强应用高基数的回落趋势下，将从下滑逐步走向平稳趋势，美元结
　　算带来Q3汇兑损益继续贡献5324万元，此贡献或更多呈周期性。
　　民航与民用纤维是未来增长重要期权。国产民航飞机是十四五公司军品高景气过后，需求接力的重要来源，目前公司在国产供应链的配
　　套研发和验证中均保持一梯队的领先效应，包头产线进展指引将在2023年上半年投产，是公司民品发展空间预期的关键。
　　风险提示：下游需求不及预期，重大研制项目失败的风险。