海通证券-新凤鸣-603225-公司季报点评：长丝景气底部，产能扩张贡献未来增量-221029

《海通证券-新凤鸣-603225-公司季报点评：长丝景气底部，产能扩张贡献未来增量-221029（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《海通证券-新凤鸣-603225-公司季报点评：长丝景气底部，产能扩张贡献未来增量-221029（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　三季度盈利承压。2022年前三季度，公司实现营业收入379.43亿元，同比+3.76%；实现归母净利润2.84亿元，同比-85.32%。其中，三季度单季实现收入142.28亿元，同比+10.40%，环比+8.51%；实现归母净利润-1.10亿元，同比-117.94%，环比-200.67%。
　　长丝产销量稳定增长。3Q22公司长丝产量148万吨，同比+5%，环比+3%；销量158万吨，同比+12%，环比+11%。此外，公司短纤产销量逐步提升，3Q22短纤产量15.5万吨，环比+79%；销量13.7万吨，环比+49%。
　　行业景气回落，单吨盈利下滑。三季度下游织机开工率维持低位，聚酯需求疲软，盈利承压。根据我们测算，3Q22公司聚酯纤维单吨净利润-64元/吨。
　　PTA-涤纶长丝产能稳步扩张，短纤项目投产拓展产品品类。截至2021年底，公司拥有民用涤纶长丝产能600万吨/年，国内市场占有率超过12%；涤纶短纤产能60万吨/年，公司中磊60万吨/年短纤项目于2021年11月正式投产，首次步入短纤领域。此外，公司拥有500万吨PTA产能，规划400万吨PTA产能。十四五期间，公司围绕“两洲两湖”基地和“两个1000万吨”（千万吨聚酯、千万吨PTA）目标稳步前进。
　　盈利预测与投资评级。我们假设公司稳步扩张涤纶长丝、短纤以及PTA产能，预计公司2022~2024年EPS分别为0.31元、0.74元、1.37元，2022年BPS 11.00元，按照2022年EPS以及35-40倍PE，对应合理价值区间10.85-12.40元（对应2022年PB 1.0-1.1倍），维持“优于大市”投资评级。
　　风险提示：项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。