国泰君安-张家港行-002839-2022年三季报点评：营收及利润增速超出预期，客群基础进一步夯实-221029

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　　本报告导读：
　　张家港行2022年三季度营收及净利润增速超出预期，资产质量进一步改善，客群基础持续夯实。维持目标价6.23元，维持增持评级。
　　投资要点：
　　投资建议：22Q3利润增速超出预期，调整2022-2024年净利润增速预测为25.20%、20.02%、18.70%，对应EPS 0.75、0.9、1.07元/股，BVPS 6.29(+0.06)、6.88、7.68(+0.01)元/股。维持目标价6.23元，对应2022年1倍PB，维持增持评级。
　　营收及净利润增速超出预期。22Q3港行营收同比增长9.4%，较Q2显著回升，主要依托Q3债市投资环境友好，其他非息收入同比高增34.4%。经测算Q3单季净息差为2.27%，环比提升2bp。一方面受益于贷款结构优化，零售贡献了Q3贷款增量的72.1%；但更多受益于负债端成本改善，除长期限存款利率向下松动外，港行适度加大低息同业资金吸收力度，优化成本支出。在此基础上，22Q3信用成本同比下降30bp，推动净利润同比增长33.8%，上市银行中最高。
　　资产质量进一步优化，支撑信用成本趋势性下降。Q2港行资产质量前瞻指标略有波动，但Q3已重回改善通道。关注率环比下降2bp至1.59%，不良率持平，拨备覆盖率较Q2提升6.8pct至541%。
　　客户群体不断壮大，扩面增户行动成效显著。公司秉承聚焦两小、做散客户、做大客群的经营理念，前三季度贷款客户总数较年初增长44.79%达38.04万户，为业务可持续发展奠定了坚实基础。
　　风险提示：宽信用推进成效低于预期；小微贷款利率持续承压。