信达证券-爱尔眼科-300015-2022前三季度业绩符合预期，盈利能力稳步提升-221029

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　　事件：近日，公司发布2022三季报，2022前三季度公司实现营收130.52亿元，同比增长12.55%，归母净利润23.57亿元，同比增长17.65%，扣非归母净利润25.04亿元，同比增长15.10%，经营活动现金流量净额40.02亿元，同比增长23.30%。
　　点评：
　　2022前三季度业绩符合预期。2022Q3公司实现营收49.44亿元，同比增长16.38%，归母净利润10.66亿元，同比增长20.06%，扣非归母净利润11.21亿元，同比增长18.27%。2022前三季度全国各地疫情不断反复，多家医院阶段性暂停门诊、手术，但公司业绩仍继续保持增长的原因是：公司品牌影响力的持续提升；国家近视防控战略的推进实施；经营规模和人才团队的不断扩大；医疗消费稳步升级等。
　　盈利能力稳步提升，费用管控得当。2022前三季度，公司综合毛利率为51.91%，公司净利率为19.71%，分别同比变动-0.40pct、+0.98pct。
　　公司2022Q1/Q2/Q3毛利率分别为47.00%、51.79%、56.16%，净利率分别为16.62%、18.64%、23.18%，前三季度公司毛利率与净利率逐渐提升，盈利能力持续增强。2022前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.64%、13.94%、-0.15%，同比变动+0.09pct、+0.74pct、-0.95pct，2022Q1/Q2/Q3销售费用率分别为9.37%、10.05%、9.54%，管理费用率分别为13.34%、14.03%、14.37%，财务费用率分别为0.58%、-0.64%、-0.37%，Q3管理费用率有所提升，主要系公司人员薪酬及股权激励费用随公司规模扩大而增加所致。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别为185、231.41、292.12亿元，同比增长23.3%、25.1%、26.2%，归母净利润分别为31.2、42.91、59.11亿元，同比增长34.3%、37.5%、37.7%，对应PE分别为58.24、42.34、30.74倍，考虑公司分级连锁模式的成功及眼科疾病市场需求持续增长，维持“买入”评级。
　　风险因素：医疗风险、人力资源风险、商誉减值风险、新冠肺炎疫情风险。