国泰君安-江苏银行-600919-2022年三季报点评：业绩延续高增，个贷占比回升，资产质量向好-221029

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　　本报告导读：
　　22Q3江苏银行其他非息净收入提振营收，零售贷款占比回升，资产质量稳步向好，重要股东大力增持，估值具有很高的性价比。
　　投资要点：
　　投资建议：考虑营收强劲和资产质量改善，上调2022-2024年净利润增速预测至31.56%(1.37pc)/25.75%(+0.47pc) /24.30%(+0.75pc)。维持目标价9.75元，对应2022年0.84倍PB，维持增持评级。
　　营收维持高位稳定。前三季度营收累计增速较上半年提升0.7pc，维持高速增长。其中：①Q3利息净收入同比增长10.4%，增速环比下降3.7pc，一方面是因为生息资产扩张放缓，尤其是Q3单季贷款总额增量同比少增了430亿元；另一方面是行业降息叠加贷款占资产比重下降使得单季净息差环比下降、同比增幅收窄；②Q3手续费净收入同比增速环比下降13.2pc，主要是手续费收入增速受高基数效应扰动。③其他非息净收入同比增速环比大幅提升13pc，主要是江苏银行准确把握住了Q3债市的投资机遇，使得投资收益大幅提升。
　　零售贷款占比回升，个贷需求回暖。2022Q3末江苏银行零售贷款占贷款比重环比提升1.7pc至38%，预计是非按揭零售信贷投放增加，表明零售客户需求边际有所回暖。未来零售业务潜力可期。
　　资产质量稳步向好。2022Q3末江苏银行不良率较Q2末环比下降2bp至0.96%，关注率环比下降2bp至1.29%，延续了较快的下降趋势。
　　拨备覆盖率环比上升19.4pct至360.1%，单季升幅扩大。
　　风险提示：疫情冲击超出预期、零售业务发展不及预期。