民生证券-三峡能源-600905-2022年三季报点评：电量高增趋势不改，众人拾柴火焰高-221029

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　　事件概述：10月28日，公司公布2022年第三季度报告，第三季度实现营业收入52.77亿元，同比增长55.45%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润11.33亿元，同比增长36.10%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润11.70亿元，同比增长39.42%（经重述）。前三季度实现营业收入174.06亿元，同比增长48.27%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润61.70亿元，同比增长36.53%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润61.57亿元，同比增长35.45%（经重述）。
　　受益装机增长，电量高增趋势不改：1H22，公司新增并网装机210万千瓦，同比增长254%；其中，陆风、光伏分别为80、130万千瓦。装机增长带动电量持续高增，Q3公司完成发电量108.27亿千瓦时，同比增长49.0%，其中，陆风、海风、光伏分别完成发电量47.5、19.72、37.23亿千瓦时，同比分别增长33.5%、160.5%、45.3%。2021年抢装的高电价海风持续释放业绩，考虑到会计政策调整，若使用3Q21未追溯调整公布值计算，单季度营收、归母净利润分别同比增长61.8%、56.6%，分别高出电量增速12.8、7.6pct。
　　兄弟齐心，众人拾柴火焰高：9月底，公司公告拟与长江电力、三峡资本、三峡投资共同投资设立内蒙古三峡陆上新能源公司，以全面开展新能源资源获取及开发建设工作。其中，公司出资34亿元持股34%，为第一大股东；剩余66亿注册资本分别由兄弟单位提供。在当前“跑马圈地”阶段，公司作为集团新能源主力军，获得了充沛的资金支持，有望进一步提升发展速度。
　　投资建议：受益装机增长，公司电量高增趋势不改，抢装海风增厚利润；作为集团新能源主力军，获得充分支持以进一步提升发展速度。维持对公司的盈利预测，预计22/23/24年EPS分别为0.30/0.33/0.37元，对应10月28日收盘价PE分别为18.8/17.1/15.3倍。维持公司22年25.0倍PE估值，目标价7.50元/股，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）自然条件；2）电量消纳；3）补贴账期；4）设备价格。