西部证券-国联股份-603613-点评报告：成长逻辑继续验证，高增长趋势有望延续-221028

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　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现主营业务收入462.86亿元，同比增长97.17%，实现归母净利润6.83亿元，同比增长101.57%，Q3单季度营收183.92亿元，同比增长94.81%，三季度归母净利润增速108.38%，延续了逆势高增态势。
　　Q3毛利率阶段性波动，现金流保持稳健。公司旗下各多多电商深入贯彻“平台、科技、数据”战略，继续大力实施积极高效的上下游策略；针对疫情影响，公司积极发起“保供保畅，稳产复产”产业链战“疫”行动；平台交易量增长较快，推动收入快速增长。第三季度业务毛利率2.85%，公司持续推进平台的市场渗透，毛利率在正常区间波动，符合预期。同时业务快速扩大，费用规模效应有所显现，使得22年以来利润增速与收入相当。此外，前三季度经营活动产生的现金流量净额为8.72亿元，同比增长32.73%，现金流继续维持稳健。
　　“双十”电商节表现持续亮眼，业绩后续展望积极。根据IBI国联股份官方账号，双十产业电商节顺利举办，活动涵盖8个多多平台（目前6大成熟平台外，还包含芯多多、医械多多平台）、10余条产业链、近40个大类，截至10月10日21点10分，总订单172.28亿元，同比增速90.21%，预计为Q4及全年高增长奠定基础。公司筹划发行GDR，拓展国际融资渠道，满足公司海内外业务发展需求，进一步驱动公司业务的快速发展，加速市场渗透，并提升公司国际化品牌和企业形象。目前，GDR发行申请已获证监会受理。
　　投资建议：我们预测公司2022-2024年营收为711.01、1225.49、1926.40亿元，归母净利润分别为9.92、15.75、24.50亿元，对应PE 62、39、25x，公司持续夯实产业服务基础，看好公司持续成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济发展不及预期使得下游需求受抑制；公司B2B电商拓展新平台进展不及预期；融资进展不及预期。