招商证券-好太太-603848-Q3营收稳健增长，多品类布局持续推进-221028

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　　事件：公司发布2022年三季报，2022年1-9月公司实现营业收入10.08亿元，同比增长6.31%；归母净利润1.72亿元，同比减少21.11%；扣非净利润1.76亿元，同比减少4.21%；基本每股收益0.43元，同比减少20.37%。
　　22Q3营收增速稳健，理财亏损致业绩下滑，盈利能力有所下降。公司2022年前三季度实现营业收入10.08亿元，归母净利润1.72亿元，扣非净利润1.76亿元，基本每股收益0.43元。其中单Q3实现营业收入3.85亿元，同比增长4.25%；归母净利润6860.51万元，同比下降24.36%，扣非归母净利润6901.37万元，同比下降10.92%，其中非经常性损益-40.87万元，主要来自委托他人投资或管理资产损失117.35万元。公司22Q3实现销售毛利率46.77%，同比增加1.57pcts。期间费用中，销售费用率18.62%，同比增加5.08pcts，环比持续提升，主要系公司更换代言人，同时增加线下门店及招商的补贴、整体营销费用投入增加。管理费用率4.86%，同比增加0.48pct；研发/财务费用率2.78%/-0.37%，同比分别下降0.96pct/0.27pct。综合影响下，公司销售净利率17.81%，同比下降6.53pcts，盈利能力有所下降。
　　多元化渠道触达庞大用户群体，多品类共同发展。公司深化多渠道共同发展，线下进一步优化省运营平台，因地制宜合理配置资源，强化“一城一策”管理，保证终端决策灵活适应市场动态变化；疫情影响下不断开拓线上渠道，突破直播模式，加强“人货场”精准匹配，触达庞大用户群体。公司坚持多品类共同发展的战略，布局智能织物护理、智能看护、智能光感三大业务领域，快速向智能家居轻量级产品套系方向延伸，依托核心产品智能晾衣机与智能锁，产品已逐步延伸至智能窗帘、电热毛巾架等智能家居产品，产品矩阵不断丰富。
　　外部环境持续修复，公司积极调整，地产后周期业务改善可期。今年以来疫情多地散发，整体消费环境及房地产景气度均不及预期，线下销售承压，公司积极调整销售渠道计划，加大线上力度，同时工程渠道端筛选合作伙伴，灵活应对外部环境。随着保交楼持续推进，9月末地产政策密集落地，如9月29日央行、银保监会阶段性下调首套房利率等，国家持续提振刚需及改善需求。我们预计外部环境或呈修复态势，基本面改善确认后，公司业务持续向好可期。
　　盈利预测及投资建议。我们预计公司22-24年归母净利润为2.98/3.50/4.09亿元，分别同比变动-1%/17%/17%，10月28日股价对应22年PE为16X，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：房地产市场波动风险、品类拓展不及预期风险。